[IG集团]美元展望

IG集团 2020年第一季度美元展望

风险趋势、衰退担忧或者特朗普将打破美元平静走势?
美元走势静如止水
美元的利率优势存在压缩的空间
如果风暴来临，避险对美元的影响未可知
特朗普当局希望美元贬值
美元开始在2019年第四季反转
美元第四季度表现：反转开始
美元2020年：还有更多下跌空间？
美元指数2020年第一季度技术展望：看跌
风险声明.

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风险趋势、衰退担忧或者特朗普将打破美元平静走势?
John Kicklighter（首席策略师） James Stanley（策略师）
美元走势静如止水
美元在截至2019年12月的近20个月内的稳步攀升因一些原因显得非同寻常。例如，尽管风险趋势、利率预期和增长前景等基本面主题起起落落，但是美元持续持稳。但真正值得注意的是，美元的波动至始至终都非常有限。
DXY美元指数60个交易日（相当于3个月）的平均真实波动区间已降至2014年夏季以来的最低水平，可视为外汇市场波动低迷的缩影，同时过去一年的波动区间也是该指数历史上见过的最低水平。

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美元指数周图以及20周ATR（图1）

波动率反映了平均市场条件。这意味着在市场重返市场常态之前异常的安静已经持续如此之久。作为外汇交易员我们应该问的问题是这条长时间绷紧的橡皮筋是否会在新年的第一季度迅速反弹？
对于美元的走势而言，不在于是否有相关的市场条件或基本面主题来引发决定性的走势，而在于许多不同驱动因素的综合影响，或某个特别重要的因素占据主导。

美元的利率优势存在压缩的空间
尽管有很多人公开抨击强势美元，其中最著名的当属美国总统特朗普本人，但似乎有一种非常传统的逻辑支持美元在整个第四季度的强势表现。
近年来全球金融市场的一个特点是风险偏好，这可能是自满心态的产物，或者是持有更大风险敞口的自圆其说。这就形成了一个投资者愿意追求哪怕是微弱收益率优势的环境。
此外，对任何和所有投机优势的激烈竞争提高了标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数等美股指数的知名度，这些指数在过去十年中一直是明显的领跑者。随着交易者越来越重视资本收益高于可靠固定收益率的势头，这一点毋庸置疑。
对美元来说，一个不那么诱人的好处是它的收益优势。尽管美联储在2019年下半年连续三次降息25个基点，但美元利率相对于欧元兑日元仍保持显著优势。2019年12月美联储预计联邦基金利率目标到2020年不会有任何变化，并且此后几年加息将非常缓慢。不过我要指出的是，在此前每次降息前他们都认为利率不会变化。
在可预见的未来美联储不太可能加息，因此风险倾向于进一步意外下降。如果他们被迫降息，很可能迫于经济阵痛的压力。否则，按兵不动对美元的利好虽然不及加息，但是这将是对经济有信心的一个信号，并且保证了如果危机发生仍有操作空间。

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全球主要央行利率（图2）

如果风暴来临，避险对美元的影响未可知
如果市场能够在第一季度保持稳定，标普500指数牛市将跨越11周年。这将是有记录以来最长的持续牛市（期间没有超过20%的回调）。那些认为牛市可能会无限期地持续下去的人常说“牛市不会老死”，但我不是这种观点的拥护者。
在一个正常运作的金融体系中，投资者的偏好会在地区和资产类型之间转移，而风险最终会超过回报的潜力。我们目前看到的市场是一种明显依赖美联储政策和集体狂热的传统，所以即使是微小的刺激也能使狂热毫无征兆地降温。我等待着引发雪崩的转变，这种雪崩将通过流动性不足和杠杆率扩散等系统性问题获得牵引力。
在全球资本市场在自身压力下开始崩溃的情况下，自然而然的假设是美元作为长期的避风港将受益。如果我们看到世界各地和金融体系出现资本的蒸发，美元很可能会通过对美国国债和美国资产的需求而受益。
反过来也就是说，如果全球市场没有出现混乱美元可能将承压。想想四年前美元利率触底回升的过程，套利的吸引力支持了美元。说到这一点，避险情绪可能触发美联储降息的反应，如果美联储的努力未能阻止市场动荡的话，这将真正削弱美元。过去十年美元与标普500指数呈现出普遍的正相关性，在下跌中也将一样。

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美指和标普500的50周相关性 (图3)

特朗普当局希望美元贬值
如果避险情绪席卷市场并削弱美元的相对价值，那么对美元的打击可能会很严重。不过这种影响可能会很快过去，但是由于一系列系统性原因对美元的长期健康将是不幸的。
美国官员寻求贸易战以平衡所谓的不公平，但这正对全球和美国国内经济增长造成损害，同时也加速了人们对从美元转向多元化的兴趣。如果各国政府减少对美元的持有和依赖，美元流动性将稳步减少并损害美元作为避险货币的长期角色。我们已经看到这种情况正开始发生。这是一种缓慢但渐进的打压美元的力量，难以从逐日走势中发掘或因为某个特定事件而幸免，但这并不意味着我们不应该关注美国展开的国际贸易斗争。
另一种让可能打击美元的因素是，尚可接受的贸易争端转向极其不计后果货币战。特朗普总统一再表示他对美元的强势感到不满。他声称尽管他相信在他的领导下美国经济表现异常良好，但强势美元正在抑制经济更快的增长。特朗普还一直诟病美联储及其主席鲍威尔，但他们似乎没有丝毫屈服于白宫压力的迹象。
如果政策导致另一场市场暴跌美联储可能会采取行动，但届时的代价是什么？更危险的是特朗普有可能将货币贬值的权力我在自己手里，要实现这种意图存在困难，但这并不一定能够阻止他。

美元开始在2019年第四季反转
美元在今年10月出现疲软，此前尽管美联储开始降息但美元走势总体上是乐观和积极的。在10月份走弱之前的9月份美元走强，尽管当时美联储正在讨论降低利率和更为宽松的政策前景。
美联储在10月下旬宣布了2019年第三次也是最后一次降息，但在这样做的同时他们将自己的立场定性为暂停，因为他们表示近期不会降息或加息。这导致11月份出现小幅反弹，但是随着暂停降息的预期被消化完，美元在接下来的12月份跌至了五个月新低。

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美元指数八小时图 (图4)

美元第四季度表现：反转开始
随着2019年接近尾声，截至本文撰写之时美元仍保有从年初算起1%的涨幅，这比第四季度第一个交易日创下的年内新高（3.67%）的涨幅要少很多。在进入第四季度时我们技术预测认为，美元上升楔形推动美元的看跌前景。
上升楔形的形成过程如此有趣，因为每次美元刷新一个阶段高点，伴随而来的将是特朗普总统关于美联储/利率政策或者抨击美元太强的推文。美元多头在阻力或高点的消极表现以及在支持位的积极反应导致了上行楔形的形成，而进入第四季度空头闪亮登场推低了美元汇率。

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美元指数日图 (图 5)

美元2020年：还有更多下跌空间？
虽然基本面方面2020年有一系列亮点和问题需要关注，但对于短线交易而言技术面依然适用。随着2020年11月的又一届总统选举到来，特朗普总统不太可能在美元走强抨击。举个例子，2019年12月中旬在美元回吐了年内大部分涨幅以及美联储连续降息三次后，美国总统依然批判美联储政策以及美元太强，这一点从DailyFX最近的推文中可以看出。

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DailyFX2019年12月17日推文截图

从技术基础上看，上升楔形发展持续的时间几乎占据了整整两年，所以看跌反转可能会有更大的运行空间。10月份的抛售带来了一种激进的看跌趋势，这种趋势往往伴随着上升楔形的下破。虽然11月跌势暂停，但12月份随着空头重新主导走势跌势继续扩大。这可以让市场继续关注之前的看涨趋势线，位于95.86点附近，若跌破将打开重新测试95.00点水平的大门，该整数位在2019年年内低点附近。

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美元指数周图 (图6)

美元指数2020年第一季度技术展望：看跌
接上所述，如果美指下破95.00，往下支撑区位于93.86-94.20之间，该区域可能帮助美指维持2018年夏季低点。如果美元真的能够螺旋式下跌，这可能需要欧元和欧洲央行的一些帮助，那么下破93.86-94.20后，92.33-92.50水平将成为空头目标。后一道目标区域
可能很容易被忽略，但要记住这是美元在2018年初交投的区域，当时美联储仍处于继续加息的轨道上，尽管欧央行、英央行、中国央行和日央行继续实施宽松货币政策。

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美元指数月图 （图7）


扩展链接：

• 澳元展望
• 黄金展望
• 日元展望
• 欧元展望
• 英镑展望
• 原油展望
  

2021年第一季度美元展望

• 美元站在技术面悬崖边上-基本面是毒药还是解药？
• 经济增长前景初步反映疫情发展路径
• 将美国与世界其他地区重新连接起来
• 金融体系的稳定和对流动性的需求
• 技术分析：美元黄昏之星推动价格创两年新低
• 美元获得短期支撑，但会持续多久？
• 2021年第一季度美元预测：
  

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2021-2-26 12:22 上传

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2021年二季度美元展望

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无论情况好坏美元都可能受益
美国经济增长前景颇为乐观
收益率与美联储
如果出现紧急情况
技术分析：美元开始反弹但熊市仍潜其中
美元反弹靠近重要阻力
2021年第二季度美元预测：看跌

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2021-5-3 12:23 上传

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2021年三季度美元展望

美元将在美联储缓和波动的努力中挣扎

• 美国的增长仍然领先于发达国家
• 美联储的时间表和市场的耐心
  

始终存在危机的可能性
技术分析：美元空头引发价格震荡，但后劲不足
美元趋势仍然看跌，但可能需要一些时间
2021年第三季度美元预测：中性

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2021-7-12 10:03 上传

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2021年四季度美元展望

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• 风险偏好降温和美债收益率上升，美元前景坚挺
• 后疫情时代经济复苏放缓
• 美联储开始削减宽松
• 美元依然是首选的避风港
• 技术分析：美元可能突破阻力上涨
• 美元指数第四季度需要关注的关键价位
• 2021年第四季度美元前景：看涨
  

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风险偏好降温和美债收益率上升，美元前景坚挺
市场即将驶入2021年的最后一个季度，毫无疑问我们正在经历变化。全球经济从疫情导致的衰退中复苏的速度明显放缓，各国央行开始减少非常规的支持措施，最初将从“逐渐缩减”其大规模刺激计划开始。此外，一些具有系统重要性的领域出现金融紧张，比如中国房地产市场和美国债务上限问题上的对峙。这种变化带来不确定性，而且经常会伴随显著波动。考虑到美元的流动性和避险属性，这可能有利于美元。然而，也有些情况可能会削弱美元吸引力。


后疫情时代经济复苏放缓
世界经济可能尚未完全从2020年上半年由疫情爆发引起的突然严重衰退中恢复，尽管已经有了迅速的反弹复苏。在全球各地政府部署财政和货币政策支持的情况下，通力合作被证明非常有效。然而，这一系列支持措施不能无限期地维持下去。维持这些政策将不可避免地造成不稳定的后果，比如时空的通货膨胀和金融泡沫。事实上，脆弱性的种子可能已经播下，但官员们仍在争取能够安全着陆。

在全球范围内，我们已经到了经济指标的放缓。随着经济增长正常化，基于变化率（如GDP）的指标不可避免地趋向稳定，这一点也不奇怪。然而，回归正常并不一定能安抚全球消费者、企业和政府，因为在过去的艰难时段力它们间接地利用杠杆的形式来抵御风暴和利用复苏。随着全球经济增长速度的放缓，普遍机会感也随之消退，资本开始流向金融体系中那些有深度和分量足以提供稳定回报的领域。尽管不可避免地会遭遇来自其他发达国家的竞争，但美国似乎是稳定回报追求的直接受益者。作为令人印象深刻的基线预期，联邦公开市场委员会在9月份的经济预测摘要中将2022年GDP增长率预期提升至3.8%。

图1：主要经济体Markit综合PMI(2018年12月-2021年9月)

2021年四季度美元展望

美联储开始削减宽松
经济复苏是各国央行收紧极端宽松政策的强大动力，而行动似乎将在今年最后一个季度展开。虽然并非所有央行都加入到削减刺激计划的行列，但许多主要央行已经开始、宣布或者暗示削减刺激措施。虽然那些从无限支持政策中获益丰厚的投资者可能并不欢迎这种合理行动，但政策转变有助于减少金融体系存在的扭曲，这些扭曲往往会催生传染性金融事件。至于美联储，它已经在9月政策会议结束时明确建议，除非出现严重问题，否则将在下次会议上宣布削减购债计划。此外，鲍威尔主席表示，资产购买计划可能在2022年年中结束，而第一次加息可能在同年年底到来。这对美元来说是相对坚实的支持。

图2: 美元指数和2022年联邦基金利率预期

2021年四季度美元展望

美元依然是首选的避风港
如果央行决策者们能够将稳定经济的努力重新投入到把风险挤出的行动中，美元和美国资产可能会因此受益。另一方面，过去18个月来风险大幅放大，这在很大程度上是因为官员们在平息金融风暴时所使用的工具过于粗暴。这些政策工具的一个意料之外但不可避免的副作用是助长了道德风险——承担风险获利的同时却不必担心与风险暴露相关的后果。随着经济增长降温和市场波动加剧，投资者将对其仔细审查现有风险敞口。鉴于标普500指数等投机性标的疯狂和衡量杠杆率的纽约证券交易所（NYSE）客户保证金规模创纪录，投资者的审慎评估早该到来。如果风险审查引发了风险规避，美元的避险地位将为逃离的资本提供避风港。

虽然在大多数金融紧张情景下，美元通常是首选避险货币，但也有一些可能导致资本在其他地方寻求避险的情况。对美元及美元资产而言，最突出的局部风险将是一场源自债务上限的危机。进入今年最后三个月，联邦政府将再次就债务上限进行讨价还价。政府关门是一种完全可能的情景，尽管已经好几年没有发生过。虽然这是最好避免的情况，但它并不是真正的关键。如果美国政府出现无法偿还债务的情况，将可能给全球金融体系带来灾难性后果，更不用说美国市场了。尽管违约可能性仍然很低，但国会两党的边缘政策仍可能导致令人不安的后果，比如像2011年那样被下调主权信用评级。尽管那次下调评级后我们仍认为美国国债的“无风险”价值是合理的，但如果评级再次遭遇下调，情况可能大不相同。

图3: 风险资产和避险资产频谱

2021年四季度美元展望

技术分析：美元可能突破阻力上涨
在今年的大部分时间里，我一直在预期美元技术面会走向均值回归。毕竟，2020年对于美元而言是一个异常的年份，美元经历了严峻的下跌走势，所以在今年修复去年的一些跌幅是合理的。随着趋势的改变，第四季度交易者们可能迎接美元走强。

从下面的日线图中，我们可以看到美元在今年的大部分时间里都在发展一个上升的三角形。三角形上边阻力大概在93.44-93.73之间，93.44是第一季度的波动高点，而93.73是三季度的波动高点。或许比突破阻力区域更重要的事情是美元指数进一步上涨的速度。这可能会与美联储变得越来越积极和乐观的立场一致，因为随着美国经济继续复苏，利率可能很快就会上升。

图4:美元指数日图

2021年四季度美元展望

数据来源 TradingView ：James Stanley制作

美元指数第四季度需要关注的关键价位
正如我们在今年第一季度预期报告中强调的那样，熊市的力量似乎有可能继续，特别是在推动这一趋势的背景下。但1月份美元指数在键的斐波那契水平受到支持，随后几个月该水平继续发挥作用，并且在价格回升至阻力位之前，帮助走势在5月份创下更高的低点。该支持是一个交汇区域，心理关口90与斐波那契水平89.92非常靠近，这是2001-2008年重大波动的38.2%斐波回档。

就短期利率而言，3月至5月跌势的38.2%斐波回档位91.93形成重要支持，这也是9月份震荡低点。如果美元指数能够突破前述三角形上边93.42-93.73区间的阻力，那么下一个关键阻力水平将是2020年9月的波动高点94.74，甚至可以达到心理关口95，这将形成一个目标区间（94.74-95.00）。继续往上，潜在阻力关注主要的斐波那契水平95.86和96.47。

图5：美元指数月图

2021年四季度美元展望

数据来源 TradingView ：James Stanley制作

2021 年第四季度美元前景：看涨
虽然第四季度美元上涨的动力可能来自于基本面，但技术面前景和美元第四季度潜在的上涨方向是一
致的。如果符合预期，这可能会产生一种不同寻常的局面，美元和美股同时上涨，主要因为在与疫情
斗争的同时经济继续复苏。

第四季度的技术面预测将看涨美元，预计美元指数在年底前将创年内新高。

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2021-10-18 14:31 上传

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2022年第一季度美元展望

JOHN KICKLIGHTER, 首席策略师, JAMES STANLEY, 高级策略师

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2022-1-4 10:19 上传

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美元的鹰派路径不一定意味着第一季度看涨美元 ................................ ................................ ............ 3
货币政策立场的相对位置................................ ................................ ................................ .............. 3
风险趋势可能造成的影响................................ ................................ ................................ .............. 6
美联储未锚定的外部风险 ................................ ................................ ................................ .......... 7
美元登上“王座” ................................ ................................ ................................ ........................ 8
美元在突破后进入关键技术区域并持稳 ................................ ................................ ...................... 9
2022年第一季度美元展望：看涨 ................................ ................................ ............................. 11
风险声明 ................................

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美元的鹰派路径不一定意味着第一季度看涨美元
美联储在2021年末宣布货币政策立场的重大转变，但最终美元以及风险资产整体却几乎没有出现更为鹰派的倾向。如果我们要在账面价值上令这一系统性重要转变后的资产价格不再缺乏方向性，可能很容易解释部分其他基本面考虑因素直接指向美元——或者我们可以简单将经济和融资现状分开考量。然而，相信部分最具影响力的市场事件不再起作用将是一种短视行为。受到前瞻指引支持的市场预期确实帮助投资者从最近消息的冲击中得到了缓解，但流动性不足可以说是最可能扭曲市场的环境。随着2022年的临近，市场将再度回到正常的流动性条件，美联储将逐渐接近鹰派的终点。美元在新的一年将会走出怎样的趋势呢？


货币政策立场的相对位置
新的交易年度即将到来，我们的货币政策似乎也将不同程度地从鸽派过渡到鹰派。尽管主要央行中仍存在部分明显倾向鸽派者（如欧洲央行和日本央行），但大部分央行都开始了收紧货币政策的行动，有的开始计划提高短期利率，有的甚至已经开始加息。这种背景很重要，因为它为相对价值提供了上下文。若仅有美联储在其他央行保持不变或仍在宽松的背景下向着加息迈进，其他非美货币相对于美元是否会具备很大的套利优势呢？也就是说，如果在新的一年中疫情大流行前的风险偏好仍维持不变，这当然会是受到投资者喜爱的逆风风险。就目前而言，部分曾经因相对于美元的套利优势而获益的货币（包括英镑、纽元和加元）再度维持目前以及预期中的收益率溢价。然而，此时也是美元在过去一年的最后两个月获得激进趋势的一段时间。

图1：货币政策立场相对位置（由John Kicklighter绘制）

相比于目前的利差，市场对收益率利差的预期对未来价格走势的影响更加显著；这代表了美元在2022年最初的三个月内将面临更大的下行风险。在12月15日的美国联邦公开市场委员会利率决议上，美联储宣布加速收紧货币政策（每月300亿美元）的步伐；尽管经济预测摘要（SEP）将2022年加息次数（每次25个基点）的预期提高至三次，这将使得量化宽松政策在3月结束。这相比于市场预期的加息幅度（始于9月加息25个基点）要小得多，因此从基本面角度而言，这意味着未来可能有更多加息空间。然而，加息预期的进一步加速是不可能的，除非这代表了其他的问题。若美联储未来的加息步伐快于在9个月的时间内加息3次（假设首次加息出现在收紧货币政策完成之后），考虑到美国经济的不确定性，这将是相当激进的做法。这种做法将仅在其他央行被通胀威胁而加息的环境下具备可能性，这可能令套利潜力得以缓和。此外，若融资压力堆积、美联储开始降低预期，则可能导致美元前景显著下滑。

图2：2022美国联邦基金利率期货变化暗示的美国利率变化前景：

日线图（2021年8月-12月）

图表来源：TradingView

风险趋势可能造成的影响
笔者有理由认为在2022年下半年将会出现货币政策速度的转变，这是因为通胀已经被证明比货币政策当局所认为的更加持久。尽管有人认为通胀仅仅影响央行政策，但笔者认为其对真实世界经济的影响也同样值得关注。零售货物、商业和消费水平的成本上升扼住了经济活动的咽喉。若经济复苏的放缓幅度过大，可能令现存于市场的担忧情绪加剧、影响整个市场的富裕水平，进而使得市场出现回落。作为套利货币的一种，美元在过去一年后半段的上行令其拥有了充足的回调空间。对于那些曾经在更加极端的市场环境下交易过的投资者而言，美元在避险环境下的看跌前景可能与教科书上的观点相悖；但美元可能更适合作为最后的风险避风港。若我们看到整个金融系统处于“避险”环境下，那么美元可能发挥其更基本的作用。否则，请将美元视为风险资产。

图3：美元指数周线图，叠加VIX恐慌指数、20周相关性

图表来源：TradingView，由John Kicklighter绘制

美联储未锚定的外部风险
考虑到美元的避险地位、市场焦点从美国货币政策转移，美元投资者在进入2022年后仍需考虑其他的问题。复杂的美国债务上限最后期限将在新的一年中不断重复出现。在经历了又一次最后期限延迟后，未被考虑的美国国债违约的威胁将延续至2022年第一季度。在所有的可能性中，政府将寻得又一次债务延期的充足支持；但是，市场将不会质疑这一行动。随着最新一波Covid疫情的出现，更多的不确定性可能充斥市场。Omicron毒株的传播令感染人数再度上升，部分国家已经开始重新实施封锁、以遏制该毒株的传播。美国政府官员最终是否也会被迫走上类似的道路呢？


美元登上“王座”
对于过去一年而言，美元大部分时间都交投在区间范围内；这对于美元的波动性来说是有利的一年。
进入2021年之时，美元的前景完全倾向看跌。90.00一线附近的重要技术水平开始发挥作用，该水平也与2001至2008年主要波幅的38.2%斐波回撤水平89.92一线接近。该技术水平令美元在2020年12月的抛售出现停滞，并在进入2021年后连续一个月时间持续交投在该水平附近，最终导致2月和三月出现上行。
这波上行在很大程度上是受到通货再膨胀交易前景的影响；疫苗可能令新冠疫情终结、人们得以回归正常生活的曙光强化了美元的上行。然而美好的期望并未实现，在2021年第二季度，美元的看涨动能后继乏力，令其跌至89.92的斐波支持上方，并在整个5月助美元持稳于该支持上方。
然而，美元的另一波上行始于第四季度前夕，当时美联储终于开始释放未来加息的信号，很大程度上是对通胀仍居高不下的一种回应。这导致美元一路走高至38.2%斐波回撤水平附近。目前，距离2022年元旦仅有一周之际，美元的这一技术水平发挥了短线支撑作用。

图4：美元指数月线图（2001年至今）

图表来源：TradingView

美元在突破后进入关键技术区域并持稳
美元的看涨主题在2021年第四季度声势浩大，甚至在真正进入第四季度前就初露端倪。正如笔者在第四季度展望中所强调的那样，美元当时正在构筑上升三角形形态，这暗示了美元具有看涨突破的潜力。
在美联储9月利率决议公布后，美联储开始对2022年的加息做出预测，该技术形态被短暂突破。这帮助了美元初步突破上升三角形形态，但最终推动该技术形态突破的是在第四季度仍持续上行的通胀数据。居高不下的通胀数据令美元升至2021年新高，美元的升势直到其触及斐波汇集阻力区域才最终停止。该斐波汇集区域分别由38.2%斐波回撤水平和2017至2018年主要波幅的23.6%斐波回撤水平96.47一线组成。
该水平同时也是2021年第四季度的最终技术目标。随着2021年开盘水平的临近，我们可能在进入2022年后面临类似的情形。

从周线图上看，我们可以看到，美元指数在接近前述技术汇集区域时出现了一系列十字星蜡烛形态；这暗示了美元指数在经历了相当强劲的一波走势后，出现了大范围的犹豫不决情绪。通常，若价格在经历一波强劲走势后、在关键阻力水平附近录得十字星形态，后市将倾向回调；但事实上美元在连续数周交投在同样的狭窄区域，并未录得回调走势——这可能意味着美元酝酿了看涨趋势。这意味着多头正与潜在阻力对抗，这可能是2022年第一季度美元技术前景倾向看涨的其中一个原因。
然而，考虑到回调的可能性不能被排除，对这一主题何时将出现做出预测将是富有挑战性的。问题是，即便回调确实出现了，是否意味着更大的趋势图景被扰乱了？笔者不认为是这样的。这种回调走势有理想的延伸空间，即2020至2021年抛售区间的38.2%斐波回撤水平。该水平同时也是2020年第四季度时曾短暂发挥作用的阻力水平，然而该水平并未作为支撑被测试过。回调至94.47一线附近可能为美元走势的进一步延续敞开大门。
若美元未来倾向上行，则突破潜力仍在近期高点附近。美元何时触及该水平将取决于2022年初期通胀数据的强劲程度。

图5：美元指数周线图（2018年6月至今）

图表来源：TradingView

2022年第一季度美元展望：看涨
美元在2022年第一季度的技术面前景仍偏向看涨，做出这一预期并非完全基于技术面，因为在笔者看来，美元的基本面背景也至关重要，不容忽视。
美元指数价格中的一个主要部分是欧元/美元，该货币对在美元指数报价中所占权重超过57%。因此，在预测美元走势时，需结合欧元的走势。而这两个经济体情况之间分化的程度使欧元/美元很难再继续维持区间整理。
然而，由于美元指数已来到这一密集阻力区域，而欧元/美元已跌向关键的密集支撑区域——因此在美元指数刷新高点或欧元/美元跌向新低之前，可能需要有一个推动力促成这一走势。笔者认为这种推动力可能是下列两种情况之一：其一是美国的通胀仍然高企以至于基本面因素成为趋势的推动力；或者，美元指数跌向支撑位94.50，而欧元/美元涨向阻力区间1.1448-1.1500，倘若如此，随着美元走强而欧元/美元走弱，更大级别的趋势将得以生效。

就美元的潜在支撑而言，最近一波上涨趋势的38.2%斐波回撤水平位于94.11，而94.11-94.47 可以组
成一个潜在的支撑区间，为未来美元可能的看涨整理提供支撑。

图6：美元指数（DXY）日线图（2021 年5 月至今）

图表来源：TradingView

2022年第二季度美元展望

美元季度报告
洞察美联储利率决议，解读影响美元走势的基本面因素和关键技术水平。

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目录

• 美联储加息，货币兑换和避险需求
• 美元：避风港
• 美联储利率预期与市场预期一致
• 美元面临的极端风险：世界货币多元化
• 美元仍处看涨通道，有望涨至20年高点
• 美元的长期方向：正迈向关键领域
• 2022年第二季度美元预测：看涨
  

美联储加息，货币兑换和避险需求
就目前而言，还很难判断美元将会在2022年第二季度全球金融市场中扮演什么角色。在一方面，市场的利率预期大幅上升，但风险资产却强劲反弹，而且似乎没有大规模崩盘的迹象。在另一方面，投资者越来越担心在2008年金融危机之后，市场已经过度扩张，必要的 “风险释放”尚未发生。当下，对美元的走势预测有两个关键的问题：一、美联储利率决议和美国GDP增长预测；二、随着俄罗斯和乌克兰战事的持续发酵，一些经济体（如俄罗斯和中国）正在寻找全球货币的代替品，这使得美元面临巨大挑战。
美元：避风港
在今年第一季度出现了一些利多美元的基本面因素，其中最重要的因素是风险偏好情绪的转变。在今年年初的时候，美国三大股指都出现了大幅下跌，投资者避险的需求相当强烈。当流动性是唯一的考虑因素时，美元显然是最佳的避险选择。随着美联储上调基准利率，进一步增强了美元的吸引力。鉴于美联储官员们正变得越来越鹰派，美元将继续受到支撑。

图1 美元指数月线走势图，恐慌指数（VIX），美债2年期收益率

图表来源：TradingView 制图：John Kicklighter

美联储利率预期与市场预期一致
对于美元的走势分析，利率是一个关键的因素。我们将美联储和全球其它国家央行的货币政策进行对比，进入今年第二季度后，美联储（Federal Reserve）的加息将非常激进，根据3月利率决议发布的经济预测摘要（SEP），预计到今年年底还将加息6次，而在12月的议息会议上，2022年的加息次
DailyFX Research Team
数仅有3次。这是一个不同寻常的时期，一直以来较为激进的金融市场与谨慎保守的美联储对利率的预期竟然步调一致。不过，这种情况可能并不会持续太久。

图2：全球各央行相对货币政策立场

图表来源：TradingView 制图：John Kicklighter

在未来的三个月内，美联储将有两次利率决议：5 月4 日和6 月15 日，联邦基金期货和掉期显示这两次会议上调50 个基点的概率都超过60%，这确实是非常激进的立场。美联储的主要利率目前仍然落后于其它一些央行，快速加息会迅速缩小差距。截至当前，美联储已经跟市场进行了充分的沟通，不遗余力地打消那些仍然持有央行继续维持宽松货币政策（央行看跌期权）观点的投资者的执念。
美联储为什么要这么做？因为美联储试图打破市场对央行的依赖，要让市场相信他们的警告。这一点市场似乎已经相信了，毕竟在过去20 年的时间里，联邦基金利率从未出现过如此激进的短期利率预期。

图3 美元指数和联邦基金期货隐含利率（5 月4 日）

图表来源：TradingView 制图：John Kicklighter

美元面临的极端风险：世界货币多元化
美元的基本面将基于美联储相对于其它央行的利率预期或市场整体情绪来决定。在过去几年里，我一直关注的一个风险是， 美元作为全球流动性最强货币的地位越来越受到挑战，有一些大国正积极推动世界去美元化。其中寻求削弱美元影响力最大的参与者是中国，这个全球第二大经济体对世界的影响力越来越大。考虑到新冠疫情持续带来的问题和一些贸易伙伴对俄罗斯制裁的反应，全球各国似乎更有动力推动人民币成为美元的挑战者，这对美元的未来将产生深远的影响。


美元仍处看涨通道，有望涨至20年高点
在2021年第一季度，美国通胀预期开始影响市场，并推动美国国债收益率和美元走高。在2021年3月底美元指数走出高点后持续回落，最终在2021年2月的低点附近找到支撑并持续反弹，涨势一直延续至今。
在过去这一年当中，基本面情况发生了非常大的变化，曾经看似不可想象的事情现在已经见怪不怪，其中就包括美国迎来40年最高水平的通膨率。美联储在此情况下，除了加息似乎别无选择。股市在第一季度大幅回撤后又强劲反弹，或许市场参与者已经开始关注美联储在本次加息周期后可能实施的降息措施了。总的来说，我希望美联储能够上演帽子戏法，在提高利率的同时遏制通货膨胀，在此之后，再次降息以提振股市。

不过，还是让我们回到技术面，对即将到来的第二季度做一些预见性的分析。美元指数在触及上涨通道的上限后回落，并展开横盘整理。我对美元的基本观点是，仍然保持看涨。

图4 美元指数周线走势图（2017年至今）

来源：TradingView 制图：James Stanley

美元的长期方向：正迈向关键领域
根据美元指数月线图，美元在过去七年的大部分时间里都处于宽幅波动当中，这背后是欧元和美元之间的相互作用。在过去七年的时间里，美元指数的100水平位一直是一个关键阻力，美国和欧洲之间经济前景的差距将再次对此高位发起冲击。
除了100这个关键阻力位以外，我还画了2017年的高点103.54，这也是过去近20年里的最高点。我认为这是美元指数今年可能去到的位置，或许会发生在下半年。

图5 美元指数月线走势图（2001年至今）

来源：TradingView 制图：James Stanley

2022年第二季度美元预测：看涨
在今年第二季度继续看涨美元，美元指数有望延续自去年5月以来的上涨趋势。现在看涨美元的原因不仅仅只是基于技术面，在基本面，同样也预示美元更具有吸引力，基于这两点，我们并不排除美元指数今年晚些时候走高至20年来高点的可能。

2022年第三季度美元展望 DailyFX_Guide_SIMP_2022_Q3_USD

JOHN KICKLIGHTER, 首席策略师,

JAMES STANLEY, 高级策略师

目录
美元的走势取决于利率、衰退程度和风险情绪

• 美联储加息并非美元汇率的唯一决定因素
• 经济衰退的担忧正在加剧
• 市场是否会寻求美元避险？
  

美元技术分析：多头拥挤的行情是否有更多发展空间？

• 美元指数突破100，这次不同以往
• 2022年第三季度美元走势展望:看涨
  

美元的走势取决于利率、衰退程度和风险情绪
2022年上半年，美元表现异常强劲，与前一年相比它的坚挺表现更为广泛。美联储的政策紧缩机制、美国经济伴随全球经济放缓的程度更小，以及美元避险地位的可靠性，这三大基本面对美元的支持是一致的。到今年下半年，所有这些因素仍将发挥作用，但相对影响可能减小。尽管美联储在6月加息75个基点，并且标普500指数在同一个月大幅下跌，但大幅加息和避险情绪未能支持美元，表明各利好美元的因素影响减弱。所以问题来了——美元能否将涨势继续扩展到20年来从未触及的区域，或者它是否已经在形成顶部？

• 美联储加息并非美元汇率的唯一决定因素
  

在过去的六个月里，通货膨胀的话题从经济学家之间的学术辩论，转移到了对阻止四十年来从未见过的通胀继续恶化的担忧。在此期间，美联储从相信通胀是暂时性的转向仓促行动阻止通胀持续攀升。美联储从3月份加息25个基点开始，在5月份的下次会议上升到50个基点，然后在6月份的会议上大幅加息75个基点（几十年来最大幅度）。这是一项积极的政策举措，掉期市场定价到年底前基准利率将升至3.59%附近，而到第二季度结束时利率目标区间为1.50-1.75%。这在历史上是罕见地，如果单看这一点，可能会使美元保持稳定的看涨轨迹。
然而，汇率并非单方面利率决定地，它们是在相对的基础上确定的。尽管美联储在今年艰难应对通胀的初期获得了利率领先优势，但许多其他主要对手正在迎头赶上，或者已经超过了美联储地利率预期。新西兰和澳洲央行年底利率预计将高于美联储利率，而加拿大和英国央行的利率则会相当接近美联储。当然，欧洲央行的政策将如何影响美元是我最感兴趣的问题。虽然欧洲央行在过去十年中一直是最鸽派的央行之一，但它已经宣示抗击通胀。随着欧洲央行利率预期上升，它可能会通过欧元兑美元的变化削弱美元价值。

• 经济衰退的担忧正在加剧
  

只有在市场足够健康以追求更高回报的情况下，利率才有意义。在恐慌情绪盛行的市场中，需要比仅仅获得收入更多的承诺来缓解因持有风险敞口遭遇重大损失的威胁。衡量风险的方法有很多，但传统的宏观经济变化预期是之一。在国际货币基金组织（IMF）发布的春季经济预测中下调全球经济增长预测，但美国的下调幅度小于大多数国家。
进入今年下半年，讨论经济下滑的声音越来越高，但官方统计数据尚未显示出经济下滑的最初迹象。相反，有关经济下滑的信号主要来自情绪调查（如消费者、企业、管理者等）以及某些市场指标（如2-10美国国债收益率利差）。随着对潜在影响的感知，当相对不利的情况出现时风险就会扩散。换言之，这些担忧与一个或另一个经济体无关，它是对全球整体风险的感知。随着我们开始看到官方数据显示经济收缩可能导致彻底衰退，我们将看到相对经济变化发挥作用。此外，鉴于美国经济和美元已经获得了一定的弹性，未来可能更容易受到衰退的冲击。

• 市场是否会寻求美元避险？
  

随着通货膨胀持续，金融宽松政策削减以及经济增长放缓，我们将看到资本市场变得越来越不稳定。在风险厌恶程度适中的情况下，仍有寻求相对安全和回报的意愿。这种细微差别可能会使一个与美国经济轨迹相当的国家/货币拥有更高回报率，并引导资本远离美元。然而，风险厌恶越强烈，相关避险场所的规模就越小。在风险曲线的最末端（风险回避），美元和美国国债/货币市场被归类为“最后避风港”。当最重要的决定是流动性和稳定资本持有的能力时，从历史上看美元会恢复到经常提到的避风港地位。
值得注意的是，尽管美国股市在2022年上半年跌入熊市，但此举并没有带来恐慌。个人认为，VIX指数升至50-70或一级市场收益率利差飙升等将是恐慌进入金融体系的指标。值得指出的是，这种强烈的恐惧是具有破坏性的，但它们的持续性也较短。

美元技术分析：多头拥挤的行情是否有更多发展空间？
到上个月美元的上涨趋势已经持续了一年。这在事前是难以想象的，因为就在去年5月DXY还在年内最低为挣扎。
当时的市场情绪仍然对美元感到极度悲观。新冠感染数依然被关注，人们担心这场大流行将再次抬头，从而使美联储保持极端鸽派的立场。当然，此时通货膨胀率已经开始上升——去年5月发布的4月份CPI年率为4.2%。这是第一次超过3%，也是第二次超过美联储2%的目标。美联储当时并不担心，继续将通胀率上升的风险视为暂时性的。
但去年第三季度，通胀上升这个主题才真正成为关注焦点。2021年7月发布的6月份通胀率达到5.4%，一个月通胀数据保持在相同的水平，美元开始形成上涨趋势。到了9月份，美联储的反应更加积极，正是在9月份的联邦公开市场委员会利率决定中，美联储开始预测实际加息以应对通胀，预计第一次加息将在2022年的某个时候开始。美元在那一刻爆发，从那以后就再也没有回头向下。我在下面的图表中用一个蓝色方框来说明这段时间。

• 美元指数突破100，这次不同以往
  

回过头来看美元的月度走势图，很明显过去七年的大部分时间美元都处于震荡中。可以肯定的是，这通常是欧元和美元之间的相互作用的结果。但是，考虑到短期趋势的轨迹，这个区间被突破的几率上升。
在过去的七年中，每次美元指数升到100上方通常都会阻力，从更大的角度来看自欧元开始流通以来就一直存在这个问题。美国和欧洲经济之间存在着这样的背离，这可能是一个向上突破的机会。
如今100关口已经被突破，虽然再次上方同样遭遇了阻碍，但是与以往不同的是——美元指数突破100后还进一步突破了61.8%斐波回撤位、2020年高点以及2016年高点这些重要阻力，这意味着过去7年的震荡区间顶部可能被突破。

• 2022年第三季度美元走势展望:看涨
  

第三季度美元走势的技术面前景是较为明确的——进一步看涨。除非欧央行采取意外强劲的加息行动，否则美元的上升趋势将难以改变。上行目标方面，有效上破105后美元升势可能向110附近扩展。但是，如果第三季度内出现回调下破101-102区域的情况，那么看涨前景可能失败。

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2023年第一季度美元展望 DailyFX_Guide_SIMP_2023_Q1_USD

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美元的优势逐渐消退，其溢价也将消失？
美元的利率优势边际缩小
挥之不去的经济衰退威胁
美元的避险地位是否会恢复
美元技术分析：阶段性重置
美元：超买后修正
美元2023年第一季度技术面前景

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2022-12-31 20:44 上传

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2023年第二季度美元展望

策略师 DIEGO COLMAN

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• 随着美联储放弃鹰派立场，美元开始显现疲软
• 美联储在银行业动荡中采取谨慎态度
• 随着经济衰退风险增加，货币政策转向或将到来
• 美元技术分析：空头掌握了控制权
• 结合阻力阻碍美元上行
• 美元指数或将出现崩盘式下跌
  

随着美联储放弃鹰派立场，美元开始显现疲软
去年年底至今年年初美元指数经历了大幅抛售，但在 2 月份表现出强劲的反弹，这主要得益于美国经济数据强于预期，包括劳动力市场和 CPI 数据。
强劲的就业加上高企的通胀压力，让交易员认为美联储需要更加积极地提利率，以在预测时间范围内将通胀率压低至 2.0％的长期目标，这一观点后来得到鹰派官员评论的进一步加强。
在这种情况下，对 FOMC 的终端利率的预期飙升，在 3 月初一度达到 5.7％。这支撑了债券收益率特别是短期债券收益率，同时将美元指数推向今年最高水平至略低于 106。
然而，收益率和美元的上涨势头很快在银行业动荡中崩溃，在这场动荡中两家中型银行在两天内相继倒闭。尽管它们失败的原因有特殊性，但与美联储的快速加息周期脱不了干系。

图 1:美邦基金期货隐含利率, 两年和十国债收益率，美元指数

数据来源：Trading view


美联储在银行业动荡中采取谨慎态度
为了保护金融稳定，FOMC 在 3 月份的会议上采取了较为保守的立场，软化了此前鹰派的立场和口吻，几乎将预期的加息路径回撤到了去年 12 月的水平，尽管存在通胀上行风险。
美联储的谨慎立场表明，考虑到最近的银行业动荡以及其对更广泛的信贷条件的不利影响，政策制定者可能已经认为利率现在已经接近或处于足够限制性的水平。虽然这不等同于全面的货币政策转向，但这是向这个方向转变的第一步。


随着经济衰退风险增加，货币政策转向或将到来
随着美联储紧缩政策接近尾声，交易员已经开始调整策略以适应经济活动的放缓，美元可能会在与其主要对手货币的竞争中迎来一个具有挑战性的第二季度，特别是如果市场情绪出现实质性的恢复。这意味着美元可能会面临更多下行压力。
然而，看跌美元面临一个关键风险：进一步的市场动荡。如果银行业压力加剧并导致某种形式的金融危机，美元可能因为其避险属性会重新夺回外汇市场的领导地位，但这不是基准情景。
最近的事件表明，美联储以及其他美国当局不会容许系统性风险滋生和增长，而会在出现问题的第一时间采取措施来支持金融系统。在这种支持措施下，任何风险厌恶和美元强势可能是短暂的。


美元技术分析：空头掌握了控制权
以 DXY 美元指数衡量的美元在今年前三个月经历了一次过山车式的行情。2 月初该指数跌破 101，达到了大约 10 个月来的最低水平，但随后迅速恢复，达到了自 2022 年 11 月以来的最高水平，但这次的反弹上行并不持久。多空之间的拉锯战异常激烈，最终空头占据了上风。

结合阻力阻碍美元上行
2、3 月份的涨势在心理关口 106 下方的结合阻力处停滞了。在该区域，汇集了 2022 年 9 月至 2023年 2 月跌势的 38.2%斐波那契回撤位与中期下降趋势线，这条趋势线指引了美元过去六个月的下跌。
在突破 106.00 附近阻力失败后，美元指数的上行动能迅速消失了，这让空头重新掌握了走势的控制权。
随着下行压力在 3 月末不断加剧，价格已经下跌到了约 102.00 的关键支撑水平，这对应着 2021 年 1月至 2022 年 9 月升势的 50%斐波那契回撤水平。


美元指数或将出现崩盘式下跌
截至撰写展望时，美元指数(DXY)仍交投在 102.00 上方，但破位下行的迹象已经出现。如果发生这种情况，空头可能会对 2 月份的低点 100.82 发起攻击，之后下一个支撑位于 99.00 附近，即前文提到的2021/2022 年行情的 68.2% 斐波回撤位。如果进一步走弱，随后的技术支撑位于 97.60 和 94.70。
如果出现看涨逆转，美元指数需要向上突破 104.00 至 104.65 的阻力区域，以确保中期向下修正完全结束。如果突破 104.00 至 104.65 区域，上行动能可能加强，将为反弹走向 106.17 以及 107.85 等水平铺平道路。


美元指数 周图

数据来源：Trading view

2023年第二季度美元展望.zip (351 Bytes, 下载次数: 0) 2023-4-7 17:55 上传 点击文件名下载附件 阅读权限: 10