贵金属介绍

多数人听到贵金属，想到的都是珠宝或金银。然而，贵金属市场远不止金和银两种。其他贵金属族系包括铂和钯。这些产品可以用于珠宝、电子、汽车制造等等。它们还可能被用来进行风险管理，或者在金融不确定性时期成为资本的避风港。了解贵金属市场，探索影响供需的因素，其在工业和商业上的应用，以及对冲和管理风险的方法。

• 贵金属介绍
• 了解供应与需求：贵金属
• 如何以及在哪里交易贵金属
• 贵金属风险管理
• 贵金属交割流程如何进行？
• 理解贵金属现货价差
  

贵金属介绍


一直以来，金银等贵金属都深受人们爱戴和追捧，用于衡量财富、价值，并且是兑换单位之一。
随着时间推移，金银的普世认同使其成为国际贸易和本地货币的一种便捷融资方式。直到现在，黄金仍然经常被视为交易货币之一。
贵金属通常可以分为两类，除了金银，另一类是铂系金属，即包括铂金、钯金、铑金、钌金和铱金等。
这些贵金属都可以在矿石中找到，而矿石则分布在全球的矿层带中。需要开采矿层带和提炼，才能获得金属消耗品。黄金、白银、铂金和钯金属于实物商品，在日常和工业方面用途广泛。此外，私营部门、政府和中央银行认为贵金属在投资和储存方面也具有重大价值。
贵金属通常以每金衡盎司计价。金衡盎司作为衡量单位，可追溯至中世纪时代，而金衡盎司比英制盎司要略重一些。1金衡盎司等于31.1035克。公制衡量也用于贵金属。在全球，贵金属（尤其是金银）也拥有本地市场。在国际市场，贵金属通常以美元计价。
贵金属期货和期权合约提供很好的流动性，是贵金属市场主要的全球性风险管理工具。

贵金属供应与需求

本课程将讲解贵金属的供需关系，由于贵金属都是实物商品，了解现货市场供求的推动因素，可以为进军衍生品市场打好根基。


供应
对于四大贵金属（黄金、白银、铂金和钯金）而言，市场上的新供应量通常来自新矿开采和废料回收。
视乎贵金属的个别特性，但一般新矿开采占新供应量约70%至85%，余额则为废料回收。新矿与回收比例随时间而略有不同，反映着生产成本、回收价值以及经济前景等变化。


黄金
对黄金而言，新矿及废料回收合计的每年供应量为1.2亿金衡盎司，相当于约3700公吨，相应产量的价值约为1500亿美元，是产量价值最高的贵金属。
黄金矿山遍布全球。中国近几年金矿产量大幅增长，目前已成为全球最大的黄金生产国，占全球产量的一成六。与此同时，曾经是最大的黄金产地—南非近几年产量逐步下降。澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大、墨西哥、秘鲁和加纳也是主要的黄金生产国。


白银
之前说过的四大贵金属之中，以白银的供应量最多，每年超过30,000公吨，价值约为170亿美元。和黄金一样，中国的白银产量近几年也大幅增长，尽管墨西哥仍然是最大的供应国。 澳大利亚、俄罗斯和秘鲁也是重要的白银供应国。白银通常在开采黄金和铜时的一项副产品。


铂金和钯金
铂金和钯金的产量要低一些。南非和俄罗斯是最重要的生产国，产量分别为230公吨和290公吨。对铂金来说，南非的产量在市场上占据主导地位，约占全球的2/3。
开采的矿石和回收后的材料经过提炼，一般会被铸造成条状，便于运输和储存。此外，铂金粉和钯金粉（又称为海绵铂和海绵钯）也被用于各种工业当中。
新矿开采和废料回收，并非是市场供应的唯一来源。贵金属，尤其是黄金往往铸成金砖并存于金库，这些库备多年来也有用作供应市场所需。
不过，在金库内的贵金属储备到底有多少，也很难说得清楚，有些是中央银行持有，有些由投资基金掌控，也有高端个户、企业客户及中介机构持有。


投资需求
投资需求是贵金属市场的重要一环，是厘订市场价格的关键。任何投资买卖意味着实物转移，这对供需关系不构成影响，但为市场带来可贵的流动性。贵金属的净买家可被视为需求方，净卖家则可被视为供应方。
黄金在贵金属之中最受投资者欢迎，跟公众市场一样，各国央行储备巨额黄金，现时估计储量约33000公吨，相对价值超过1千万亿美元。这部分央行黄金储备将影响市场的净供应或净需求。
白银被广泛制成银币，美国和加拿大是最大的银币生产国。美国铸币局每年生产超过4000万个美国鹰洋银币。全球银币铸造量约占年度白银产量的一成四。


工业用途
另外，在需求方面，这四大种贵金属除了都有广泛用于电子行业，也因其金属属性配合的工业發展用途，印证了它们的实物属性。它们也被用于电子产品行业。
举例说，黄金被用于医疗和牙科应用。白银曾经用于摄影行业，但随着数码照片普及化，现在反于在光伏电池方面的使用增多。
铂金和钯金则主要的一个主要用途是用于汽車的生产车辆排放控制装置。  


珠宝
此外，贵金属也常用于珠宝制作。用于珠宝的黄金超过其年产量三份之二；白银和铂金的珠宝制作比例相当较少，略低于其年产量的三份之一；钯金虽然也用于珠宝，但使用量要少得多。


结论
总结而言，全球每年生产过万吨贵金属，进一步提高现有存量。它们被用于工业和珠宝制作，有些会当作废料回收重新供应，有些则储于央行金库，又有些用被民间藏富，这些供需因素都造就全球贵金属市场蓬勃发展。

延伸阅读：
CPM Group贵金属年鉴：http://www.cpmgroup.com/our_products.html
Thomson Reuters GFMS:http://financial.thomsonreuters. ... /articles/gfms.html
世界黄金协会：http://www.gold.org/
世界白银协会：http://www.silverinstitute.org/
国际货币基金组织：http://www.imf.org/
美国地质调查局：https://www.usgs.gov/

如何以及在哪里交易贵金属


回顾世界各地交易贵金属的市场。
贵金属一直被当作贸易商之间的交易工具和储藏财富的方式，其中黄金是最常用的金属。现今有很多方法可以投资和交易黄金和其他贵金属。


贵金属条
直接投资金条是进入这些市场的普遍方式。金条有多种规格，以满足投资者的需求。最大的金条市场之一在伦敦。这里金条的标准规格是400金衡盎司，在市场上被称为大金条。世界各地经常使用的其他金条规格包括100金衡盎司、1公斤和5两。伦敦市场上银条的标准规格为1000金衡盎司。对于铂金和钯金，伦敦市场的可接受规格在1至6公斤之间。


获取所有权
直接获取贵重金属的所有权往往涉及使用专业的金库储藏和托管安排、安全运输和保险范围。除直接投资以外，伦敦市场也开发了一个间接投资的系统。
投资者可以通过银行或中介机构以非分配方式购买贵金属。当买家在账户上持有金属时，银行保留对该金属实体的控制权。以非分配方式持有金属将涉及少许交易对手方风险，但为完成交易过程本身提供了更直接的机制：交易通过银行在账户之间划转余额完成。
伦敦贵金属市场是以私人和场外交易的方式建立，没有一个中央交易所协调交易。在世界其他地区，不少交易所发展完善，已可以为金属提供交易设施。其中最活跃的是上海黄金交易所，提供金条和银条的集中现货市场。


购买硬币
除了金银条，寻求直接投资实物黄金和白银的投资者也可以购买硬币。许多国家用黄金和白银铸造硬币，并且有许多私人市场和机构支持这种投资形式。


间接投资
投资贵金属的另一种普遍方式是通过共同基金或交易所交易基金。这是一种间接投资形式，投资者将其资产投资于基金，而该基金投资于金属。基金收取管理费用以支付其成本。通过交易所交易基金，该基金的股票在证券交易所上交易，其中最活跃的这类基金在纽约和伦敦上市。
科技在所有这些产品的交易安排中被广泛应用。正在兴起的一种新趋势是使用区块链技术来支持贵金属的所有权和有效转让。


交易贵金属
由于许多交易发生在私人市场，不会报告交易信息，因此难以准确评估在所有市场上交易的贵金属数量。
伦敦市场的数据显示，平均每天转让超过1900万盎司黄金和1.7亿盎司白银，且交易的数量可能是这个数字几倍。上海黄金交易所的交易量数据显示，黄金日均交易量超过600万盎司，而白银为1.4亿盎司。最大的黄金交易所交易基金的股票交易可以达到相当于每天约100万盎司黄金的交易量。很明显，在全球市场上交易的贵金属的数量是采矿和回收活动产生的数量的许多倍。
在二十世纪中叶，作为布雷顿森林体系的一部分，美元以每盎司35美元的官方固定比率兑换黄金。这种兑换于1971年结束，黄金价格从此受到供求关系决定。因此，对相应风险管理工具的开发需求诞生了。随着美国法律的改变（之前曾经禁止私人拥有黄金），纽约商品交易所（COMEX）于1974年推出其黄金期货合约。COMEX白银期货合约自1933年开始上市。铂金期货于1956年在纽约商业交易所（NYMEX）上市，钯期货于1968年上市。其他多个交易所也有相应的贵金属期货上市，尤其如在亚洲的上海期货交易所和东京商品交易所。
期货合约提供了管理标的市场风险的机制。它们为市场提供透明度和价格发现。交易所还提供贵金属期权和贵金属期货期权合约。期权合约增加了投资者可以采用的交易和对冲策略的范围。
总而言之，世界贵金属市场包括广泛的投资产品，协助管理与这些投资相关风险的工具，以及经营实物供应链的财务风险。

贵金属交割


芝商所提供一系列的贵金属期货合约，这些合约在到期时需要进行实物交割。其中最重要的是纽约商品交易所（COMEX）黄金和白银期货以及纽约商业交易所（NYMEX）铂金和钯金期货。
实物交割有助于确保在期货到期时实物市场和期货市场之间在价格上的聚敛。投资者为了能够对期货合约价格进行有把握的估值，将需要了解交割程序和可交割金属的属性。


贵金属品牌
贵金属是在世界各地岩石矿藏中找到的矿物。这些天然矿藏被采掘和运送至冶炼厂，而冶炼厂则将他们变成标准化的产品（一般是以条或块的的形式），可用于工业或投资。每个冶炼厂都有自己的生产流程，并将他们的名称或标识印记在金属条上。在行业内，这些冶炼厂的名称被叫做品牌。印在金属条上的还有其他信息，例如序列号、重量以及金属的纯度或成色。
芝商所旗下的金属期货合约交割只承认符合预设最低标准的特定品牌。
交易所还规定了每个金属条可接受的最低纯度。例如，COMEX黄金期货的最低纯度要求是995（或千分之995），也就是99.5%。对于铂金，最低纯度标准为99.95%。


指定库房
为了能依据期货合约交割，被交割的贵金属必须存放在一个交易所指定的库房。库房对金属进行安全地存储，并向交易所及其会员提供库存管理。
要成为指定的库房，必须符合交易所的规定，包括具备必要的安全等级。


附加的交割规定
交易所还有附加的规定，让贵金属有被交割的资格。
金条和银条必须是特定的尺寸：银条为1,000盎司，而黄金为100盎司或1公斤。黄金冶炼厂必须遵守与负责任采购相关的国际标准。黄金、铂金和钯金必须有鉴定证书，而且必须由交易所批准的承运人交付到库房，以保证完整的产业链。


权证
一旦符合交易所规格的金属被交付到交易所批准的库房，金属的所有人可以选择向交易所登记这批金属，这个流程通常被称为设置金属权证。
权证是物权的法律凭证。在芝商所，权证的生成和保存是电子化的。权证含有与金属有关的所有相关信息，由库房生成，由所有者的清算会员企业在交易所系统上持有。
对于贵金属的期货而言，权证被用作交割手段。


交割月份
期货合约一般都引用日历月份来评估价格参考或执行交割。黄金、白银、铂金和钯金的交割可在合约月的任何一个营业日进行。


交割流程
期货合约的卖方通过向清算所提供交割意向的正式通知启动交割程序。卖方必须明确指示他们有意交割的权证。
另一方面，清算所将接收交割责任分配给一个多头期货合约的持有人。
交割随金属权证所有权的转让而发生，权证转让在卖方提供意向通知后的两个营业日生效。转让则按照交易所在卖方提供意向通知的当日设定的结算价进行。
金属条中金属的数量可能有所不同。尽管期货合约针对的是标准数量的金属（例如，黄金期货是100盎司），在计算支付金额时要考虑实际的金属重量。
当期货买方接收金属权证时，他们可以选择如何处置权证。例如，他们可以选择凭权证将金属留在库房中，或去除权证并私下卖出金属，或要求将金属从库房转移进行使用或在其他地方存储，这个程序被称为出库。

如何管理贵金属价格风险


利用期货和期权来管理商业经营和投资组合中经济风险的例子不胜枚举。本课程探讨利用贵金属期货来管理风险。
市场价格会对不断变化的情况作出反应。我们都知道将来的价格与现在不同，但是我们不知道具体将如何不同。从更基本的层面来说，虽然有人进行预测，但没人确切知道价格将来是会上涨还是下跌。
使用期货合约管理风险最为人所知的一大好处，就是对未来结果的不确定性进行对冲。


示例
假设一个汽车零件生厂商获得了一个交付催化转换器的订单。铂是生产这类产品的重要成分，进行这批生产需要32公斤，即约995盎司的铂。这家企业将在两个月后以当时的现货价接收铂。
当前的现货价格约为每盎司867美元，而纽约商业交易所（NYMEX）四月份期货价格处于每盎司870美元。为了对未来的支付进行对冲，该制造商需要买入期货。其需要的是995盎司。每份NYMEX期货合约是50盎司。买入20份合约将带来1,000盎司的金属敞口


铂价

两个月后，现货价格上涨了90美元到每盎司957美元。该企业将从一家当地的供应商接收他们所需要的金属，但不希望通过期货合约接收。其在市场上以每盎司954美元沽清了期货头寸。  


铂价

这笔期货交易所获得的收益为84,000美元。

现货			期货
	价格	头寸	价值	价格	头寸	价值
起始	867美元	需要995盎司	862,665美元	870美元	20份合约多头，每份50盎司	870,000美元
结束	957美元		952,215美元	954美元		954,000美元
结果			89,550美元 额外成本			84,000美元的对冲收益

这一收益抵消了实物市场铂金的上涨，而铂金价格上涨导致生厂商需要支付89,550美元或比建仓时的现货市场价格高出10%。因此期货交易对实物供应的价格上涨进行了有效的对冲。


将贵金属添加到您的投资组合中
贵金属在投资组合中被广泛使用。期货合约既可以是投资贵金属的方式，也可以被用作含有其他贵金属资产的投资组合的对冲工具。

示例
假设一支基金有黄金投资。其中大多是通过持有金条来配置，但这支基金持有约1%的现金持仓以满足短期的现金流需要。在5月末，黄金现货价格是每盎司1,212.1美元。这支基金有20,000盎司的金条和250,000美元的现金，所以在当月末的估值为24,492,000美元。
6月末，现货价格上涨至每盎司1320.7美元，涨幅8.96%。加上现金结余，这支基金的估值已升至26,665,000美元，上涨了8.87%，落后于基准现货价格。
而这种表现不佳的情况可以运用期货来进行管理。纽约商品交易所（COMEX）黄金期货有一种100盎司的合约。两手的头寸就代表200盎司，或实物的1%。5月份末，8月份期货结算价为每盎司1217.5美元，而在6月末的价格是每盎司1320.6美元。因此这两手的头寸月内的净收益为20,620美元。加上实物持仓的价值收益，将期货头寸8.96%的收益包括在内，基金的业绩与基准一致。


金价


管理经济风险敞口
期货合约可以用于叠加实物持仓，以调节经济风险敞口。  

示例
一位投资者持有1200盎司的黄金。当前的现货价格是每盎司1236.5美元，因此持有的黄金价值为148万美元。这位投资者预测未来几周银价涨幅将高于金价；但她不想关闭长期的实物持仓。

该投资者通过卖出COMEX黄金期货和买入COMEX白银期货，来修改她的市场风险敞口。COMEX黄金6月份期货合约的当前价格为每盎司1231.5美元。合约规模为100盎司；所以投资者需要卖出12份合约以中和她的黄金风险敞口。按照当前的期货价格，这笔交易的名义价值为147.7万美元。COMEX白银5月份期货合约的价格为每盎司14.756美元，合约规模为5,000盎司。为了能尽可能接近地复制黄金期货交易的名义价值，应当购入20份白银期货合约。

在接下来的几个星期，黄金和白银的价格都上涨了，但是白银涨幅超过黄金，白银现货价格上涨16.7%，高于黄金现货价格4.7%的涨幅。

投资者实物持有的黄金价格上涨了69,000美元。但按照计划的那样，实物持仓的盈利被她在黄金期货上的短仓中和了。COMEX黄金6月份期货价格现在是每盎司1291.8美元，这宗交易的价值亏损为72,360美元。白银期货交易价格上涨至每盎司17.474美元，所以她的白银期货交易盈利为271,800美元。

全部头寸总共创造了268,440美元的净收益。投资者可以对其期货头寸进行平仓，而其对实物黄金的持有不受影响。

	现货			黄金 期货			白银 期货
	价格	头寸	价值	价格	头寸	价值	价格	头寸	价值
开工	1236.5美元	持有1200盎司	1,483,800美元	1231.5美元	12份合约空头，每份100盎司	1,477,800美元	14.756美元	20份合约多头，每份5000盎司	1,475,600美元
结束	1294.0美元		1,552,800美元	1291.8美元		1,552,800美元	17.474美元		1,747,400美元
结果			69,000美元收益			72,360美元亏损			271,800美元收益

概述
COMEX和NYMEX贵金属期货合约可用来管理对贵金属的风险敞口。

理解贵金属现货价差


芝商所的新贵金属现货价差使得交易者可以在一个单一的交易中，实现在COMEX期货市场和伦敦场外市场之间无缝、透明地转移风险，并获得成本效益。


如何运作？
现货价差包括两边。一边是COMEX活跃黄金或白银期货合约，另一边是伦敦可交割未分配期货。价差交易使得COMEX和伦敦现货两边都能够在CME Globex执行……并通过CME clearing清算，提供更大的安全性和获得担保的对手方信用。


示例
一名交易者做多伦敦场外黄金，做空COMEX黄金期货，并希望对冲两个头寸的风险。通过买入现货价差，这名交易者可以在一次交易中回补COMEX的空头，并同时清空伦敦现货多头。
电子交易和报告 CME Globex交易平台让您能够进行电子交易，省却寻找交易对手方的麻烦。现货价差自动输入CME Clearing，帮助您在繁忙的市场满足5分钟的报告窗口要求。


总结
整体而言，这一合约融合了COMEX期货的便利和场外市场的弹性。对于定期在期货和场外现货市场之间转移风险的交易者来说，COMEX贵金属现货价差提供24小时的透明交易价格，以及执行这些交易的安全、高效方式。