[嘉盛官网]贵金属狂潮来袭，黄金涨幅领跑市场

贵金属市场今年风头正劲！
现货黄金与白银本周均刷新历史高位，全年涨幅分别高达56%和75%，且均有望冲击连续第九周的周线上涨。铂金与钯金的全年涨幅更是惊人。这一强劲的涨势已将恒生指数、标普500和原油等其他主要资产远远抛在身后。回顾历史，黄金在2008年3月首次突破1000美元/盎司，2020年9月冲上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，而仅过5个月，2025年10月又突破4000美元。如此惊人的上涨速度背后，究竟有哪些因素在起推动作用呢？

美联储的宽松预期
美联储于9月重启降息，利率区间降至4%-4.25%。点阵图预测今年还将有两次降息，分别在10月和12月，终端利率可能在2027年3月降至2.75%-3%。
从2000年以来的三次降息周期来看，金价均创下当时的历史新高，可见低利率对金价的显著刺激作用。
此外，美联储的隔夜逆回购规模已从2022年的峰值2.6万亿美元降至近乎为零，银行业准备金一度降至3万亿美元以下，接近警戒线，市场拉响了流动性警报。因此，鲍威尔在本周二的讲话中表示正在考虑结束缩表（QT），市场预计的时间点为明年1月。若降息与停止缩表（甚至转为量化宽松）同时进行，市场流动性将再次充裕，有望继续推动黄金等贵金属的表现。

全球央行需求强劲
在全球黄金需求中，央行扮演着关键角色。
自2022年俄乌冲突爆发以来，央行连续三年的年度净购金量均超过1000吨，远超2010-2021年的平均水平481吨。且2025年这一势头并未放缓。新兴市场国家是黄金购买的主力军，其中中国已连续11个月增加黄金储备。
对央行而言，黄金的天然避险属性能有效对冲经济放缓、通胀、货币贬值、地缘冲突等风险，同时实现投资组合的多元化。
更重要的是，美国政府频繁使用关税和制裁手段以及难以持续的债务负担，促使各国重新审视“去美元化”的必要性。至少从今年上半年来看，黄金显然比美元和美债更具吸引力，成为更合适的避险资产选择。
不仅是央行大量囤积黄金，若上述风险长期存在，个人和机构投资者也将不得不在投资组合中增加黄金配置。
高盛将2026年黄金目标价格上调至4900美元，美国银行更是喊出了5000美元。

地缘局势新常态
特朗普2.0的关税政策以及“美国优先”战略已彻底改变全球经济、贸易、外交等领域的固有格局，中美双方的全方位竞争无疑是未来很长一段时间的主旋律。因此，“边打边谈”（如贸易战、港务费、出口管制等）可能成为新常态，这对全球经济前景而言是巨大的不确定性和风险，也将继续凸显黄金的避险属性。

现货市场流动性危机？
如果说上述推动金价和其他贵金属上涨的因素都是中长期的，那么伦敦市场贵金属库存的急剧下降则是导致价格短期加速上涨的主要原因。白银库存相较2021年峰值下降了1/3，且大部分已被不断增长的ETF仓位锁定，导致流动性接近枯竭。本周初，伦敦白银现货价格和纽约期货价格出现了前所未有的溢价水平。尽管有大量纽约白银库存正在运往伦敦，但在强劲的投资/投机和工业需求驱动下，白银的短期疯狂涨势可能还将持续。不过，白银交易者也需警惕过高的投机属性所带来的回调风险。
相比之下，黄金库存的降幅没有那么极端。而且由于黄金是官方储备资产且易于储存运输，其未来的上涨趋势可能更具可持续性。

金价在4140附近形成了延续看涨形态，在趋势线上方继续维持逢低买入的观点。若跌破趋势线，可能会考验4090-4100区域，这里是周二的日内低点。
值得注意的是，黄金已经连续8周上涨，而自1981年以来，金价最长的连涨记录是9周，分别出现在2006年和2020年。

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