[IG集团]黄金展望

2023 年第三季度黄金走势展望

DIEGO COLMAN, 特约 策 略师

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黄金走势展望：央行鹰派立场令贵金属前景蒙阴

• 黄金近期的驱动力
• 黄金走势基本面展望
  

黄金走势技术面展望：或进一步扩大跌势

• 黄金走势背景知识
• 黄金值得关注的重要水平
  

黄金走势展望：央行鹰派立场令贵金属前景蒙阴
黄金近期的驱动力
2023 年第二季度，金价（XAU/USD）不仅没有保持同年第一季度的上行动能而且累积下跌的幅度超过了 3%。在美债收益率（公债殖利率）持续上涨的同时，为了应对粘性通胀，美国和欧洲纷纷重新评估各自的货币政策前景。在此背景下，黄金持续承压。
下图展示了今年 3 月在美国银行业动荡的背景下，美国联准会（又称美联储/Fed，下文统称 Fed）年内剩余时间进一步升息的预期经过短暂暴跌后迅速大幅反弹的景象。随着市场情绪的改善，名义收益率大幅上涨。其中，短端美债收益率正酝酿重返 3 月以来的峰值。
美国实际收益率（衡量真实借贷成本的指标，同时也是黄金的“克星”）飙涨，从而利空对利率敏感的资产。如图所示，金价（（倒置）与美国 10 年期通胀保值国债收益率（TIPS）的走向很好地展示了两者之间的负相关性即：美国 10 年期通胀保值国债收益率上涨往往伴随着金价下跌，反之亦然。

美债收益率 VS 黄金现货

来源：Tradingview

黄金走势基本面展望
短期而言，市场的动荡料难以利好黄金。例如，Fed 鹰派的前瞻指引暗示年底前其还将再升息 50 个基点，同时将在更长时间内保持高利率，这很可能会令黄金面临拖累。随着名义和实际收益率双双偏向上行，黄金将继续处于较为脆弱的位置，这意味着金价可能进一步下跌。
不过，黄金的看跌前景可能不会持续太久。随着美国联邦公开市场委员会（FOMC）强有力地升息行动开始在整个系统中发挥作用，裂痕料随之而来，正如今年 3 月份美国两大地区性银行的崩盘那般。虽然目前美国的经济明显保持着良好的状态，但预计它也难以忍受利率长时间处于 5%水平之上，特别是在当前这个商业周期之下。因此，笔者认为经济的艰难时期很快就会到来。
一旦经济衰退的迹象越来越明显并让人难以忽视疲软的经济数据所释放的信号，届时交易员们就会开始计价央行潜在的激进降息的可能，这将推动美债收益率大幅向下而波动率则可能飙涨。在此背景之下，收益率可能会持续下跌而市场动荡料不断加剧，金价则有望获得支撑并在今年晚些时候展开强劲地反弹。
确定一系列风险事件发生的确切时点比较困难，但美国失业金申请人数（一个领先指标）持续上升暗示在过度限制性货币政策的重压之下，美国经济 距离“屈服”可能就只剩几个月的时间了。在这些假设下，笔者预计第三季度初黄金料将面临一段较为艰难的时期，而随着宏观环境的恶化（预计这将发生在夏季中期），黄金则有望重拾自信。


黄金走势技术面展望：或进一步扩大跌势
黄金走势背景知识
去年 2 月，俄罗斯对乌克兰发起了“特别军事行动”。在地缘政治紧张的背景下，黄金一路高涨并于 3 月在 2070 美元/盎司上方创下数月以来的最高水平。但这之后，黄金便自高位迅速下跌、不仅如数回吐了地缘政治因素带来的全部涨幅而且还进一步扩大了跌势。同年 11 月，金价一度跌至 1620 美元/盎司关口之下。不过，这一戏剧性的暴跌很快迎来反转，金价重拾上行动能并开始上涨。如图所示，自那以后，始于 2022 年 11 月低位的上行趋势线一直指引着金价上涨。
这一上行趋势线曾充当多个月的强劲支撑，其不仅成功地“击退”了黄金空头而且还数次推动金价反转上行。不过，金价最终在二季度末跌破了这一趋势线。这一破位给金价走势技术前景蒙上了阴影。黄金抛售压力加剧，黄金多头随之离去，金价继续下跌并刷新逾 2 个月以来的最低水平（截至笔者撰稿）。
黄金值得关注的重要水平
虽然黄金并没有处于极端看跌的情形之中，但如果金价有效跌破 1920 美元/盎司一线的支撑，那么情况将进一步恶化。截至笔者撰稿，1920 美元/盎司一线的支撑已被跌破，如果金价继续持稳该水平之下，那么空头料进一步冲击更下方的 1880 美元/盎司。若跌破 1880 美元/盎司，进一步值得关注的水平位于 1850 美元/盎司。1850 美元/盎司非常接近 200-日简单移动平均线以及 2022 年 11 月至 2023 年 3 月涨势的 50%斐波回撤水平。跌破 1850 美元/盎司则聚焦 1800 美元/盎司附近。

反之，如果金价反转上行，那么黄金多头首先要“拿下”以下几个值得关注的潜在阻力才暗示最糟糕的时期已过去：第一个值得关注的潜在阻力位于 1975 美元/盎司附近，成功升破这一水平则释放积极的信号同时也为金价再次上探重要心理关口 2000 美元/盎司留下可能。虽然黄金想要有效突破 2000 美元/盎司看起来是一件较为困难的事情，但一旦突破、那么这将再次点燃黄金冲击历史记录新高的希望。

黄金期货周图

来源：Tradingview

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2023年第四季度黄金展望

MANISH JARADI,策 略师

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第四季度黄金走势展望：实际收益率进一步上涨，金价疲态料将持续

• 实际收益率依然是关键驱动力
• 经济软着陆观点开始获得认可，投资者对黄金的偏爱有所减少
• 黄金走势值得关注的潜在风险
  

第四季度技术展望：黄金和白银都处于不利地位

• 黄金需突破 1987 一线才有望改变短期看跌前景
• 白银价格走势技术展望：关键阻力聚焦区间 26-27 附近
  

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第四季度黄金走势展望：实际收益率进一步上涨，金价疲态料将持续

• 实际收益率依然是关键驱动力
  

在实际收益率不断上涨以及美元持续走强之际，市场需求的下降令黄金价格承压。在今年结束前，笔者认为这一形势发生改变的可能性不大。
继多年保持在负值区间后，美国实际利率（政策利率减去通货膨胀年率）现在已经转为正值。名义利率不断上涨叠加物价压力/通货膨胀预期缓和推高了实际利率，这增加了持有零收益率资产—黄金的机会成本。随着通货膨胀继续顽固地处在高位，全球各主要央行纷纷释放将在更长时间保持高利率的信号。

美国10年期通胀保值债券收益率&各大央行的黄金需求

来源：彭博，由 Manish Jaradi 绘制的图表

在 9 月的利率决议上，美国联准会（又称美联储/FED）为再一次升息打开了大门，并且暗示明年降息的次数将比此前预计的要少。美国联准会决议后的第二天，英国央行（BOE）行长贝利（Andrew Bailey）也表示央行将需要在更长时间内保持高利率。与此同时，欧洲央行（ECB）拉加德（Christine Lagarde）在 9 月的货币政策会议上也表达了不排除进一步升息的可能性。

• 经济软着陆观点开始获得认可，投资者对黄金的偏爱有所减少
  

在这样的背景下，近几个月市场对黄金的需求有所减少。全球各央行的黄金购买量在去年触及多年来的最高水平之后，今年的购买量开始大幅下降。近几个月，投资者对黄金的需求，包括交易所交易基金（ETF）、基金经理和投机性购买都有所减弱。投资者对黄金偏爱度下降的背后，可能的解释包括人们越来越担心全球利率将在更长的时间保持高位，并且美国经济避免硬着陆的观点也在持续巩固中。

• 黄金走势值得关注的潜在风险
  

有望改变黄金看跌前景的潜在风险包括：市场波动性上升以及/或者地缘政治紧张局势的升级。这些都可能引发避险买盘的涌入从而支撑黄金价格。


第四季度技术展望：黄金和白银都处于不利地位

• 黄金需突破 1987 一线才有望改变短期看跌前景
  

从技术走势图表上看，近几周，黄金看起来一直保持在一个三角形形态内交投。7 月以来的下行趋势线充当三角形的阻力，而自 6 月以来的水平趋势线则充当三角形的支撑。黄金试图向 200-日均线发起测试，这是价格走势陷入停滞的原因之一。考虑到这一长期均线的特殊性，笔者对市场近期的犹豫不决并不感到意外。

黄金价格走势月图

来源：Tradingview，由Manish Jaradi 绘制的图表除非黄金价格成功突破 7 月高位、即 1987 一线，否则短期的下行风险就不大可能消退。下行方面，一旦跌破区间 1885-1890，那么这将提升黄金结束始于 2022 年以来的上行趋势的可能性。这样的破位也将为黄金价格跌向 200-周均线（目前位于 1810 一线）清除障碍。

更重要的是，这会增加市场对黄金数月来的上涨只是修正性质而非新趋势开始的猜测。笔者在 DailyFX财经网的常规分析文章就曾多次提及过这一点。

• 白银价格走势技术展望：关键阻力聚焦区间 26-27 附近
  

过去一年左右，白银迎来了实质性的涨势，但这里有两个关键的发展暗示这一波涨势很可能只是修正性的、即这很可能是对 2021 年-2022 年下跌趋势的修正。第一个重要的发展是，白银价格继续企稳在强劲阻力、即自 2020 年以来的下行趋势线之下，这凸显了下行的可能。第二个重要的发展是，白银价格未能成功突破 2022 年 3 月高位 27.00 关口，至少目前为止是这样。白银未能创下更高的高点确认了自 2021 年以来持续录得的一系列更低的低点和更低的高点的结构仍然保持完好。
若跌破短期水平趋势线的支撑（目前位于 22.00 关口附近）则可能触发看跌三角形形态的成形。根据这一看跌三角形的量度目标降幅，白银潜在的下行目标看向 10 月低点 19.80 附近。一旦跌破 19.80 一线则表明白银自 2022 年以来的涨势已被扭转，随后的支撑将聚焦 2022 年低点 17.50 附近。
2023年第四季度黄金展望.rar (1.87 KB, 下载次数: 0)

2023-10-16 17:19 上传

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