[嘉盛官网]中东战局临近转折点，美股跌出黄金坑？

中东的炮火刚让美股经历了自2022年以来最糟糕的一个季度，现在市场又盯着停战预期，琢磨着美股能不能迎来反弹。但别急着抄底，这场仗打完，美股未必就能松口气，反而可能陷入更麻烦的境地。

战火烧起来，油价直接飙涨，全球主要央行立马有了加息的理由。鹰派转向一来，开战后主要经济体的两年期收益率蹭蹭往上涨。可要是油价长时间待在100美元上方，市场又开始担心经济会陷入滞胀，反而盼着降息，收益率也跟着小幅回落。但不管哪种情况，全球股市都躲不过冲击，后一种滞胀的情况更糟糕。

拿标普500来说，今年前三个月就跌了7.8%，美国跟伊朗开战后更是跌超5%。从历史行情看，每次油价创历史新高或阶段新高，标普500都会大幅回撤甚至进入熊市。所以只要战争和高油价持续，美股恐怕还得往下探。

停战能刺激风险偏好回归吗？考虑到经济成本、军事代价和政治风险，特朗普在本周全国讲话里说接近达成核心战略目标，计划两到三周内对伊朗实施猛烈打击，想尽快结束战争。但没有多方协议的停战，根本没法保证中东的安全稳定，霍尔木兹海峡也别想恢复正常。

首先，伊朗可能正式接管或武器化霍尔木兹海峡，全球能源供应会继续面临不确定和高成本，这才是过去一个月股市抛售的根本原因。其次，没有大国介入，中东地缘风险就算这次停战了，随时可能卷土重来，尤其是伊朗和以色列之间。对美国来说，它在中东的战略影响力大幅降低，石油美元体系也遭遇挑战。地缘风险的真正降温，还得等时间来验证。

就算地缘局势回到2月28日开战之前，美股也难言乐观。投资者对AI支出和泡沫的担忧，让AI交易和科技股从去年10月以来就处于熄火状态，软件行业最惨淡。
华尔街预计今年大型科技公司的资本支出将达到6300亿美元，超过美国GDP的2%，明年支出预计超8000亿美元。阿波罗全球管理公司估计，超大规模企业约70%的运营现金流都用来为资本支出提供资金，这么烧钱的速度，让科技巨头越来越多地转向发债融资。
美国银行分析师估计，超大规模企业今年的债务发行总额将达到1750亿美元，高于去年的1210亿美元。

所以大型科技公司可能面临多重风险，一方面是巨额投入短期没法产生足够回报，另一方面借贷成本升高挤压企业利润，还有个潜在风险是强势美元对公司海外营收的拖累，毕竟海外营收占比超50%。

需要提醒的是，科技股市值占标普500三分之一的权重，目前市值前十的公司占标普500的权重超40%，这和2000年互联网泡沫时期相当，处于历史峰值。过高的集中度风险，让投资者就算在战争爆发前都保持谨慎。

现在标普500的远期市盈率已经跌到20下方，低于过去10年平均水平。对科技巨头来说，英伟达、微软和META的估值甚至低于标普500，对英伟达来说这是2012年以来的首次。但从手握3700亿美元现金的巴菲特的角度看，目前的美股仍然太贵，他并不急于抄底。

尽管现在避险情绪浓重，但也有相对乐观的消息。一是近期经济数据显示美国在开战之前经济运行稳定有韧性；二是目前并未出现恐慌性抛售，VIX指数稳定在30下方，散户的空头情绪也没进入极端区域；三是SpaceX即将上市的消息可能短暂刺激市场情绪。

未来几周，投资者在继续密切关注地缘局势进展的同时，还需要关注4月中旬开始的美股财报季对市场的影响。对短线交易者来说，美国三大指数能否重回且站稳200天均线，是比较重要的参考指标。

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