[嘉盛官网]美股迷航？“AI 焦虑”触发全球资产大轮动

英伟达在交出惊艳财报后的次日竟重挫 5%，连带纳斯达克指数跌超 1%。这一戏剧性反转，如同一盆冷水，让市场从对人工智能的盲目狂热中惊醒，转而开始审视其背后潜藏的破坏力与不确定性。
一、从“AI 信仰”到“AI 疑虑”：科技股的至暗时刻自去年末以来，曾经所向披靡的科技股，尤其是 AI 概念股，涨势明显衰竭。今年以来，标普 500 科技板块甚至录得负增长，取而代之的是能源、原材料及必需消费品等传统防御性板块的崛起。
市场的叙事逻辑已发生根本性逆转：从“AI 改变世界”的狂热，转向了对“AI 颠覆世界”的恐慌。
这种恐慌不仅源于对巨额资本开支能否兑现利润的担忧，更深层的恐惧在于 AI 可能彻底重构甚至摧毁软件、金融、法律等传统行业的商业模式。由于 AI 对就业市场的潜在冲击波及广泛，这种情绪在市场中被无限放大，导致资金加速逃离高估值的科技股。
二、估值修复还是价值回归？内部再平衡正在进行从资本配置的角度看，近期的板块轮动实质上是一次由估值差异驱动的再平衡。投资者正在减持高估的科技股，转而增配政策友好且估值低廉的传统行业。
经过这轮调整，标普 500 科技板块的未来 12 个月市盈率已回落至 23.9 倍，逼近必需消费品板块及大盘整体水平。个股方面，英伟达、微软等巨头的远期市盈率已降至 25 倍以下，而被视为防御标杆的沃尔玛估值却屡创新高。
数据表明，科技板块的泡沫已被大幅挤压，部分巨头甚至显现出低估迹象。 然而，要扭转市场对 AI 的负面叙事绝非一日之功。若占据标普 500 权重超三成的科技股无法重拾升势，美股大盘将缺乏上行动力，难以追赶亚欧市场的涨幅。
三、资本大迁徙：全球视野下的“去美化”在美股内部调整的同时，一场更大规模的全球资产再平衡正在上演。
今年至今，亚太、欧洲及新兴市场的表现远超美国三大股指。其中，韩国 KOSPI 指数尤为亮眼，仅用两个月便飙升近 50%，过去一年累计涨幅更是高达 158%。
国际资本流向变化的背后，折射出三重逻辑：

• 规避风险：投资者试图降低对美国政策不确定性的敞口；
• 价值洼地：新兴市场拥有更稳定的宏观环境、更合理的估值及有力的财政支持；
• 产业转移：最核心的原因或许是，全球 AI 与科技产业的重心正悄然向东方倾斜。
  无论何种解释，“美国例外论”的光环正在褪色。美国银行的调查显示，2026 年全球资本流向美股的比例骤降至 26%（过去两年分别为 73% 和 45%），而基金经理对新兴市场的超配比例创下五年新高。
  

四、流动性紧平衡：长期无忧，短期承压所谓“抛售美国”或许言过其实。
数据显示，海外资本仍在净流入美债、美股等长期证券，只是规模较峰值有所回落。考虑到海外投资者持有约 9 万亿美元美债和 20 万亿美元美股，如此庞大的体量决定了**“去美元化”只能是一个缓慢渐进的过程**，短期内集中抛售并不现实。此外，美国长期的贸易逆差也意味着美元资产仍具备天然的回流机制。
然而，短期的流动性压力不容忽视：

• 宏观掣肘：关税阴云与通胀粘性让美联储的降息之路步履维艰；
• 水位下降：美联储资产负债表已从峰值的 9 万亿美元缩表至 6.6 万亿美元，银行准备金降至 3 万亿美元，隔夜逆回购工具几近枯竭；
• 技术阻力：纳斯达克指数在高位盘整已久，自去年 4 月以来尚未经历一次像样的 10% 级别回调，上方套牢盘压力巨大。相比之下，含"AI"量较低的道琼斯指数走势反而更为稳健。
  

结语：等待新的黎明综上所述，AI 叙事的逆转与美国宏观环境的复杂性，共同引发了内外部双重的资产再平衡需求。
美股，尤其是科技股，短期内恐难有起色，市场正处于一个艰难的“换挡期”。 对于投资者而言，此刻或许更需要耐心，静待下一个能够重新点燃市场热情的催化剂出现。