黄金交易提示：美联储12月降息预期升温，4000大关能否坚守？关注俄乌和平曙光

金价于上周五（11月21日）站稳脚跟，早盘时段一度下挫超1%至4023美元/盎司附近，但美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯发表鸽派言论后，交易员们纷纷加大对美国12月降息的押注，为金价提供有力支撑，金价一度攀升至4100大关附近，最终收报在4065美元/盎司左右，基本持平，周线则小幅下跌0.47%。周一（11月24日）亚市早盘，现货黄金呈现震荡微涨态势，目前交易价格在4075美元/盎司附近，投资者目光逐渐聚焦于俄乌和平前景。在特朗普上周意外抛出一份包含28点内容的和平计划，并要求乌克兰在周四前表态同意后，乌克兰问题成为欧洲领导人议程中的重中之重。欧洲领导人紧急制定应对方案，并对美国的最新举动提出批评。


美联储鸽派声音渐强：降息押注大幅攀升，点燃金价反弹希望
美联储的政策走向一直是黄金市场的“指南针”，而本周的转变格外引人关注。上周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯在公开讲话中罕见地释放出鸽派信号，他表示美联储“在短期内仍有在不危及通胀目标的前提下降低利率的可能性”。这一表态犹如一针强心剂，瞬间点燃了市场对12月降息的热情。此前两周，受几位美联储官员对通胀高于2%目标的担忧影响，交易员们曾大幅降低降息预期，从较高概率回落至仅40%左右。但威廉姆斯的发言一出，局势瞬间逆转。根据芝商所的FedWatch工具，联邦基金期货交易员将12月降息概率上调至70%-74%，创下近期新高。这不仅仅是数字的变化，更是市场情绪的集体转向。

这种押注的急剧增加，直接为金价提供了强劲的支撑。周五早盘，金价一度承受压力下跌超1%，下探至4023美元/盎司附近，眼看就要跌破心理防线。然而，随着威廉姆斯言论的发酵，交易员们纷纷涌入避险资产市场，金价迅速回升，一度触及4100美元大关，最终收报在4065美元/盎司左右。

Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff敏锐地捕捉到了这一动态，他上周五指出：“这些言论确实在早些时候为黄金市场的多头提供了一些有利因素。”Wyckoff的观察并非毫无根据，美联储的降息预期往往与黄金价格呈正相关关系，因为低利率环境会降低持有无息黄金的机会成本，同时提升其作为通胀对冲工具的价值。在当前美国经济数据错综复杂的背景下——9月份就业岗位虽超预期增加，但失业率仍小幅上升，且8月份数据被下修为负增长——劳动力市场疲软的迹象进一步凸显了降息的必要性。

CreditSights投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths一针见血地分析道：“失业率的上升，以及对8月份就业增长的下修至负值，可能比9月份数据本身出现的明显上行意外更能影响市场走势。”

这种对劳动力市场的担忧，显然盖过了通胀的警报，使得美联储内部的分歧——如达拉斯联储主席洛根呼吁“在一段时间内”维持政策利率不变——暂时被鸽派声音所掩盖。

当然，美联储决策者之间的鹰鸽之争并非新鲜事。波士顿联储主席柯林斯上周五强调，在经济充满活力的情况下，货币政策已处于合适位置；洛根则更倾向于评估当前借贷成本对经济的抑制程度。这些鹰派立场虽未完全浇灭市场热情，但威廉姆斯的表态无疑占据了上风。全球券商对此也意见不一，有人看好12月降息能够落地，有人则押注维持现状。但无论如何，这一轮押注升级已将金价从低谷拉回正轨，显示出黄金对货币政策的高度敏感性。


美债收益率曲线走低：利率下行助力黄金，股市涨势暗藏风险
美联储降息预期的升温，不仅在期货市场引发波澜，还迅速传导至美债领域，进而为黄金价格的企稳奠定了基础。上周五，美国国债收益率集体走低，其中两年期国债收益率尾盘下跌3.8个基点，至3.52%；标志性的10年期国债收益率则下跌3.7个基点，报4.067%。这一跌幅将收益率推至三周低点，两年期与10年期利差收窄至55.5个基点，曲线进一步走低。这种收益率的下行，正是投资者对美联储因劳动力市场疲软而降息的押注增加所致。低收益率意味着债券的吸引力减弱，资金自然流向黄金等非收益资产，形成价格支撑。

股市的波动则为这一局面增添了复杂性。上周五，华尔街主要股指集体上扬，这本应是风险偏好回暖的信号，可能对黄金构成下行压力——正如Wyckoff所言，“如果股市今天涨势更猛，可能会给黄金带来下行压力，因为市场的风险偏好更加强烈。”然而，美联储决策者发言后的押注增加，让股市上涨更多地被解读为对经济软着陆的乐观预期，而非全面风险偏好复苏。Griffiths进一步解释道：“市场在风险情绪方面有所减弱，而美联储政策最终走向的不确定性也有所增加。”这种不确定性，正是黄金的“护城河”——在股市虽涨但未狂飙的微妙平衡中，金价得以喘息，避免了被风险资产全面挤压的尴尬。

值得一提的是，美国经济数据的滞后效应也在放大这一影响。上周四公布的9月就业报告虽表面亮眼，但修正后的8月负增长和失业率上升，暴露了劳动力市场的隐忧。更棘手的是，联邦政府在创纪录的停摆后重新开张，目前正忙于数据收集，这导致10月份消费者价格报告被取消，11月份CPI报告推迟至12月18日公布。这种数据真空，进一步加剧了市场对美联储路径的猜测。工厂活动方面，11月数据降至四个月低点，受进口关税推高价格抑制需求影响，未售商品堆积可能拖累整体经济增长。这些宏观信号交织在一起，美债收益率的回落不仅降低了黄金的融资成本，还强化了其作为经济不确定性缓冲的角色。


地缘和平曙光初现：俄乌谈判加速，中东乱局升级的双重影响
黄金的避险属性向来与地缘风险紧密相连，而本周的国际动态呈现出明显的两极分化。一方面，俄乌冲突的和平前景初露端倪，略微削弱了金价的避险需求；另一方面，中东地区的紧张局势升级，又为黄金注入了新的不确定性。这种“双刃剑”效应，让金价在全球金市中维持了微妙的企稳态势。

俄乌议题无疑是本周的焦点。特朗普上周意外抛出“28点和平计划”，要求乌克兰在周四前表态同意，这使得乌克兰问题成为欧洲领导人的首要议程。欧洲国家迅速做出反应，周日提交反提案，建议为乌克兰提供类似于北约第五条款的集体防御保障，同时将乌军“和平时期”规模控制在80万人以内。文件强调，乌克兰加入北约需全体成员共识，目前尚未达成；北约同意不在乌克兰永久驻军，战机部署于波兰。在安全保障方面，乌克兰将获得美国提供的类似第五条保障及经济补偿，后者资金来源于冻结的俄罗斯主权资产，这些资产将维持冻结直至俄方赔偿损失。在政治安排上，乌克兰承诺不以军事手段收复失地，领土置换以当前接触线为基础，并在和平协议后尽快举行选举。

这一反提案引发了一系列连锁反应。德国总理默茨在G20峰会后直言，美方计划的财政部分“不可接受”——美国无权动用欧盟境内冻结的俄央行资产，且要求欧洲额外提供1000亿美元的做法无法获得德国认可。默茨重申，欧盟迄今计划利用这些资产为乌克兰提供贷款，支持其武器采购。与之形成对比的是，匈牙利总理欧尔班呼吁欧盟支持美方计划，批评西欧国家“仍然想继续俄乌冲突”。乌克兰总统泽连斯基则在日内瓦会谈后表示，已收到美方积极信号，各方正在开展实质性对话，代表团正谨慎制定结束冲突的步骤，强调与特朗普团队的沟通“认真倾听乌方立场”。美国国务卿鲁比奥则更为乐观，称谈判“取得巨大进展”，基础文件已形成，期待周四前达成协议；他透露特朗普与泽连斯基可能今晚通话，重申结束冲突的目标是确保乌克兰安全。尽管部分未决问题涉及欧盟与北约角色，但鲁比奥对最终成果持“非常乐观”态度。

这些进展虽为和平注入希望，但也意味着地缘避险需求的短期消退。黄金作为“恐惧指数”的载体，自然感受到压力——上周金价的盘中回落，便部分源于此。然而，和平进程的脆弱性不容忽视：俄方尚未正式回应，欧洲的分歧显而易见，若谈判破裂，避险资金或将卷土重来。

与之形成鲜明对比的是中东乱局的升级，这为黄金提供了反向支撑。哈马斯代表团周日在埃及开罗与情报总局局长拉沙德会谈，讨论以军在加沙的升级行动及停火协议问题。哈马斯强调遵守第一阶段承诺，但指责以色列持续违反协议，对停火构成威胁。更严峻的是，黎巴嫩真主党证实其高级领导人海瑟姆·阿里·塔布塔拜在以色列对贝鲁特的空袭中身亡，真主党称其“为保卫黎巴嫩及其人民而牺牲”。以色列国防军总参谋长扎米尔随即表态，在打死塔布塔拜后，以军“可能重返此前曾战斗过的地方再次作战”，并称其致力于真主党“重建组织能力并为下一轮战事做准备”，这对以色列构成持续威胁。以军正为此做准备，不会容忍此类威胁发展。这种针锋相对的升级，不仅加剧了地区不稳定，还可能波及全球能源供应链，间接推升通胀预期——这对黄金而言，无疑是一场及时雨。


亚洲需求疲软与全球供需失衡：黄金的“隐形束缚”
尽管美联储与地缘因素为金价注入活力，但全球实物需求端的疲软仍是难以摆脱的阴影。上周，亚洲主要市场的实物黄金需求依然低迷，利率波动阻碍了潜在买家。印度和中国作为黄金消费的两大巨头，受季节性因素和经济放缓的双重挤压，珠宝与投资需求均未见起色。更广义上，全球供需失衡加剧：矿产供应虽稳定，但央行购金节奏放缓，ETF资金流入也因股市分流而减速。这种“隐形束缚”让金价的反弹显得脆弱，Wyckoff的警示犹在耳畔——风险偏好若进一步增强，黄金恐难独善其身。

政府关门遗留的数据空白，更是放大了需求的不确定性。11月美国工厂活动的低迷，叠加CPI报告延期，意味着投资者对通胀路径的判断仍将依赖美联储表态。这或许是金价企稳的“最后一搏”。


总结
上周金价的企稳之路，是美联储鸽派转向、美债收益率下行、地缘双刃剑与需求疲软共同作用的结果。黄金展现出惊人的韧性，但也暴露出内在的脆弱性。投资者需要持续关注市场对美联储降息预期的变化、留意地缘局势相关消息尤其是俄乌和平前景的动态，此外，本周将迎来美国感恩节假期，市场交投热情可能会减弱，金价也可能继续维持震荡走势，投资者需密切留意。