[Oanda]日本央行“继续当前宽松政策”日元走弱，市场情绪倾向美元贬值

摘要： 美国3月非农数据“走低”，提振美元小幅走强； 关于交易美国国债的机会的讨论，美元或倾向整体下跌； 日本央行“继续当前宽松政策”日元走弱； 原油有望打破近期横盘整理格局，继续上涨。

1.美国3月非农数据“走低”，提振美元小幅走强
1) 美国3月非农数据公布后，加息预期增强，提振美元小幅反弹
上周五（4月7日）公布的美国3月非农就业数据，新增23.6万人，略低于预期值的23.9万，创下近两年以来的最小增幅。同时公布的失业率录得3.5%， 好于预期的3.6%。另外，同时公布的3月平均时薪年率为4.2%，小于预期4.3%和前值4.6%，也创2021年9月以来新低。这些数据的进一步走弱，暗示美国通胀进一步继续降温，并仍呈下降趋势。美联储政策的重点仍是以“对抗通胀”为主要任务，美国2月消费者物价指数CPI通胀（年率）才从前值的6.4%下降到了6%， 这依然是美联储政策目标2%的3倍。

本周三（4月12日）即将美国3月核心消费者物价指数，目前市场预期是5.5%，也是仍然高于目前4.75%-5.0%的美元基准利率。之前讨论过， 根据前美联储行长“保罗沃尔克”在80年代大通胀时期的经验，美联储还要继续加息，而且要使得联邦基金利率高于CPI通胀率，而且要保持一段时间，才能将通胀打下来。同时本轮“通货膨胀”易涨难跌，可能CPI数据未来会有反复的可能性很高, 美联储也难以不“继续加息”的原因。笔者认为，下次5月利率会议再次加息25个基点的概率还是很大的。

前美国财政部长萨默斯， 曾在美国“本轮通胀”开始之初，就不断提醒市场和美联储，“通胀不是暂时的”知名经济学家之一。因此他的观点通常会获得市场的高度关注。他近期表示， 一系列疲软的经济数据公布，这意味着美国经济衰退的可能性在上升，未来或许美联储正在接近其加息周期的尾声，无论是飙升的通胀还是矽谷银行倒闭，美联储都后知后觉需要对此认真反省。“非常清楚的是，我们正处于当前紧缩周期的最后阶段。

无论是否有必要采取进一步行动，我认为他们会等到最后一刻才做出判断。” “我们的金融体系是建立在大量家庭愿意几乎不赚任何利息的基础上，我不确定这种情况是否会持续下去。美联储需要从根本上要反思他们希望我们进入什么样的金融体系。”

目前正处于美联储加息的末期阶段，虽然整体通胀趋势在下行，但是随着近期OPEC联合多个国家意外减产，以来，油价上升可能在未来几个月再次推升美国CPI上涨的风险，如果同时出现劳动力市场繁荣，和工资增速上升，那么美国通胀仍可能出现阶段性回升，美联储仍可能加大加息力度和延长加息时间来压制通胀。市场对美联储5月份加息预期有显著上升。

根据CME观察工具，目前市场对于美联储5月加息25个基点至5.00-5.25%区间的预期，由非农数据公布之前的50%大幅上升至71%， 对峰值利率的预期为5.00-5.25%区间，对今年年末利率预期为4.25- 4.50%区间。美元指数受此影响，从上周初的101.00左右，小幅提振升至102.50的近期最高水平， 目前报价在101.50附近。

技术面来看，过去的一周，美元指数自101.00 – 102.50区间震荡，美股三大指数也基本维持横盘整理，非美货币走势分化，英镑，欧元和瑞郎震荡上涨，市场对经济衰退的担忧加深，作为商品货币的澳元，纽元和加元维持弱势，离岸人民币和新币维持区间震荡整理。

DXY美元指数在101.00 – 102.50区间震荡，现报101.50 道琼斯指数在33300– 33700之间400点区间震荡整理 标普500指数在4050– 4100之间50点区间横盘整理 纳斯达克指数在12850-13100之间250点区间震荡整理 黄金兑美元（XAUUSD）上涨80美元每盎司（1950 – 2030），现报2011.50 EURUSD 震荡上涨200 点（1.0780 – 1.0980），现报1.0925 GBPUSD 震荡上涨250点（1.2270 – 1.2520），现报1.2435 AUDUSD震荡下跌170点（0.6790 – 0.6620），现报0.6660 NZDUSD震荡下跌170点（0.6350 – 0.6180），现报0.6195 USDJPY震荡上涨330 点（130.5 -133.80），现报122.60 USDCHF 震荡下跌200点（0.9200 – 0.9000），现报0.9020 USDCAD震荡上涨150点（1.3400 – 1.3550），现报1.3460 USDCNH 在6.8620 – 6.8970区间震荡，现报6.8930 USDSGD在1.3350 – 1.3250区间震荡，现报1.3320

三月非农就业报告发布以来，美联储可能在5月份的利率决议中再次加息25个基点的概率的上升，带动美国6个月，1年期和2年期国债收益率小幅上涨， 也短期内提振了美元指数自101.50小幅上涨至102.50左右，目前报价在101.75。随着美联储的“ 鹰派政策前景”大幅减弱，美元指数即使上涨，也看上去相当脆弱，前景仍然堪忧。

2）关于交易美国国债的机会的讨论
随着市场预期，美联储政策转向“鸽派”的预期越来越强，市场对美元利率预期在5.25%左右见顶。尽管美联储之前曾反复表示，将会维持高利率一段时间。但是近期美国和瑞士银行业危机， 在一定程度上导致金融业信贷条件收紧，客观上相当于提前进行了一次加息操作，降低了持续加息的必要性。美联储主席鲍威尔也曾表示，“银行业危机就好比一次或更多次加息”。

因此美联储放慢“收紧政策步伐”已成为普遍预期， 在5月美联储利率会议之前，美元指数或维持贬值，同时也为后续5月再次加息留出更多的空间。随着市场对于美元利率预期的“转跌”， 美国不同期限的国债收益率“见顶”，尤其是主要反映经济增长前景的长端国债收益率， 美国十年期和三十年期国债收益率的近期的下跌较为明显，如果未来美国经济衰退，美国长端国债收益率或迎来更大幅的下跌，长端美国国债债券价格或将因此而大涨，债券或成为更好的投资标的。


3）美元或倾向整体下跌
美联储的政策已经达到了限制性水平。市场对于未来美联储的“紧缩政策”即将结束，宽松政策的预期增强，这使美元或已经来到了周期性利空的转折点。IMF首席经济学家GOURINCHAS近期表示，“美联储、欧洲央行和英国央行都接近加息周期的峰值。” 美联储委员威廉姆斯近期表示，“美联储的政策已经达到了限制性水平“， ”“通胀已经下降，但仍远高于美联储的目标, 就业增长仍然相当强劲； 劳动力需求有所放缓，但仍然很高。
银行倒闭加剧了前景的不确定性， 如果通胀持续上涨，我们将不得不适当调整政策。不认为我们需要在短期内调整资产负债表政策， 如果通胀下降，美联储将需要降低利率。”
技术上看，美元指数, 接下来或倾向于整体继续贬值， 105.50左右或成为今年美元的一个阶段性最高点。而去年9月底创下最高峰值区间113.50-114.50左右，或再也回不去了。美元指数已经跌破近期的重要支撑位102.00，若进一步上涨，或看向103.50， 反之，或进一步看向今年2月的低点100.50左右。中长期看向2022年的最低点95.00左右。

欧洲央行或继续“鹰派”加息, 欧元兑美元或很快看向1.12。市场或低估了欧洲央行会继续加息“对抗通胀”的决心，如果确认银行业平稳度过危机，欧洲央行可能将继续加息至更高水平以对抗通胀，这将对欧元提供支撑。欧盟经济委员会预计2023年的通货膨胀率为6.6%，2024年为3.0%，这表明欧元区未来面临通货膨胀挑战。

近期欧洲央行官员霍尔茨曼（Holzman）表示”5月份加息50个基点是仍有可能的, 如果欧洲央行将加息步伐放慢至25个基点，就很难再回头了。” 欧洲央行管委马赫鲁夫表示“如果我们最终陷入工资-物价螺旋上涨的情况，就需要采取更强有力的货币政策， 我们必须对货币政策向经济增长和通胀传导的较长滞后性保持警惕，为抑制需求，政策利率需要保持在限制性水平。 ”

关于“去美元化”的结构性利空。俄乌战争爆发后，美国制裁俄罗斯，让其退出“Swift支付系统”，间接导致了全球“去美元化”进程的加快。近期（3月30日），特斯拉CEO马斯克发表了对于“去美元化”的看法：“这是一个严重的问题，美国的政策过于强硬，使其他国家都想抛弃美元。再加上美国政府开支过大，这迫使其他国家（被迫）承受了我们的很大一部分通货膨胀。” 东盟十国的财政部长和央行行长近期（3月30日）在印尼召开会议，首要议程就是讨论如何减少对美元、欧元、日元和英镑等主要货币的依赖，转而使用本地货币来进行贸易结算。
印尼总统维多多发言表示：“远离西方支付系统，对于保护交易免受'可能的地缘政治影响'是必要的。” 自“俄乌战争”爆发以来，俄罗斯与印度为绕开美元结算而采用的卢比卢布兑换机制，也已经实行了一年。


2.日本央行“继续当前宽松政策”，日元走弱
日本央行新行长植田和男近期发言表示， 意识到全球经济面临下行风险，任何大的收益率曲线控制调整都需要考虑经济、物价和市场；收益率曲线控制应权衡成本和收益来决定； 若改变政策，我们将会好好解释的。负利率为当前的货币刺激提供了基础，目前维持负利率是适合的，货币刺激政策帮助日本摆脱了通缩。日本当前还不具备大幅加息的条件。

稳定的金融体系对经济至关重要，希望避免突然的重大政策变化， 当前的货币宽松政策是非常有力的， 将密切关注潜在的价格趋势。将继续前任领导人的宽松政策， 考虑到当前的经济和物价情况，继续实行收益率曲线控制是合适的，需要观察政策副作用的影响。没办法确定通胀目标何时能够实现，实现成2%的通胀目标并不容易。春季工资谈判目前为止进展顺利，需要继续关注工资增长是否持续。

日本央行可能会在长期内重新审视整体政策，或有必要从长远角度对货币政策进行审视和审查。当前的货币宽松政策是非常有力的， 将密切关注潜在的价格趋势。日本央行副行长内田真一表示，希望能在5年内能实现2％的通胀目标，我们面临的挑战是如何继续宽松政策。


“美日利差”或继续主导美元/日元USDJPY 的走势。从4月05日到4月11日，"美日利差" 从2.85% 涨至2.99% ， 同时，USDJPY 从130.50 涨至133.50。随着美联储利率加息接近尾声的预期越来越强，美国十年期国债收益率倾向下跌的情况可能越加明显，而短期内日本十年期国债收益率维持不变的可能性更高，再此影响下，USDJPY之后或倾向下跌。

技术上看，在过去一周左右的时间， “美元兑日元” 上涨，叠加非美货币兑美元的反弹的背景下，非美货币兑日元普遍上涨。CHFPY，EURJPY和GBPJPY领涨，其中瑞郎兑日元涨幅最大，上涨400 点左右，以下是过去一周的涨跌记录：

USDJPY上涨330 点（130.5 -133.80），现报122.60 GBPJPY上涨300点（163.00 – 166.00），现报166.10 EURJPY上涨350点（142.50 – 146.00 ），现报145.95 AUDJPY 上涨160 点（87.50 – 89.10 ），现报88.97 NZDJPY 上涨110点（82.00 – 83.10 ），现报82.80 CADJPY 上涨230点（97.00 – 99.30 ），现报99.25 CHFJPY 上涨400点（144.00 – 148.00 ），现报148.10 SGDJPY 上涨180 点（98.50 – 100.30 ），现报100.25

3. 原油有望打破近期横盘整理格局，继续上涨
本周二（4月11日）国际货币基金组织(IMF)发布4月份《世界经济展望报告》，预计2023年全球经济增长2.8%，中国经济将增长5.2%。2023年经济增速放缓主要集中在发达经济体，约90%的发达经济体经济增速或放缓，发达经济体的经济增速将降至1%以下， 而多个新兴市场和发展中经济体则经济增长势头强劲，并表示中国将成为全球经济增长的关键引擎。在大宗商品价格下跌的背景下，基线情景中的全球总体通胀率将从2022年的8.7%下降至2023年的7.0%，但潜在（核心）通胀率的下降速度可能较慢。在大多数情况下，通胀不太可能在2025年之前恢复至目标水平。

中国国内经济或快速“触底复苏”， 或支撑油价的继续上涨。3 月份财新服务业PMI 从2月55.00升至至57.8，为2020 年6 月以来的最高水平，与官方服务业指数的强劲读数相呼应。在取消零Covid 政策后，整体新订单和经营状况有所改善，同时在取消对入境游客的限制后，新出口订单创下历史新高。3 月份强劲的信贷数据可能会加强政策制定者的观望立场，也有增长证据表明房地产市场正在复苏。近期（4月11日）中国央行公布最新3月份社融数据。3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为223.96万亿元，同比增长11.7%。

美国能源信息署EIA上调2023-24年布油价格预期。近期（4月11日）EIA公布月度短期能源展望报告显示，预计2023年布伦特原油价格为85.01美元/桶，高于此前预计82.95美元/桶；预计2023年WTI原油价格为79.24美元/桶，高于此前预期为77.1美元/桶。另外，EIA将2023年全球原油需求增速预期下调4万桶/日至144万桶/日；将2024年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至185万桶/日。

国际原油市场或已转向供应端“赤字”，叠加美元倾向贬值，未来油价继续上涨可能性较大。4月初以来，以沙特为首的OPEC组织的5个国家，伊拉克，阿联酋，科威特，阿尔及利亚，以及非OPEC的三个国家俄罗斯，哈萨克斯坦和阿曼， 宣布集体自愿减产，合计减产量接近165万桶/日，并将从5月开始生效并持续至2023年底。其中，沙特和俄罗斯的减产幅度最大，分别减产50桶/日。也就是说，OPEC在去年10月宣布减产200万桶/日情况下, 从今年5月起将再度减产160万桶/日，合计减产高达360万桶/日。

WTI 原油的日K线图显示，WTI原油已反弹收复80.00美元的重要心理价位，目前报价在81.50左右，再涨预计后市将有望进一步挑战85.00水平，反之，则指向75.00左右。

原油上涨，已经收复80美元关口。技术上看，WTI原油或有望打破近一周以来的横盘整理格局，目前WTI油价格在79.50 – 81.50美元区间震荡，Brent油价在84.00-86.00美元区间震荡。自3月20日以来油价已经或“触底”，目前维持反弹上涨格局，目前自3月20日以来，德克萨斯油自低位64.50左右，大幅反弹至81.50，布伦特油自70.50的地位，大幅反弹至86.00。

德克萨斯油(WTI Oil) 涨1700点（64.50 – 81.50），目前报价81.50 布伦特油(Brent Oil) 涨1550点（70.50 – 86.00）, 目前报价85.90

4.短期风险
“通货膨胀的改善情况”始终是目前美联储制定政策的主要侧重点。关注本周几个通胀相关的经济数据的公布，对美元指数走势或造成重大影响。一个是本周三（4月12日）晚上公布的3月美国消费者物价指数CPI相关数据，目前市场预期3月份通胀年率将从前值6.0%放缓至5.1%， 如果数据表明通胀进一步走低，或将进一步强化美联储政策来到拐点的预期，美联储政策预期转向“鸽派”，从而打压美元。

如果数据表明通胀反弹，那么美联储可能不得不继续其鹰派立场，美联储5月利率会议继续加息，以及市场终端利率的预期或上调，并有使市场对于今年下半年降息的期待落空，美元可能获得再次反弹上涨的机会。另一个是本周五（4月14日）的美国3月零售销售数据和美国密歇根大学消费者信心指数相关数据，该数据也对美国通胀预期有有一定的指引。

另外，也需要关注本周四（4月13日）“ 美联储公开市场委员会会议纪要” 以及下周四即将公布的美联储褐皮书报告。市场将获得更多美联储官员如何看待近期美国银行业危机的细节，如果纪要显示更多呼吁“暂停加息”，或不利美元。如果纪要显示“淡化银行业动荡“的影响，继续强调加息对抗通胀，美元将获得提振。

预计在5月美联储利率会议之前，美元贬值幅度仍是市场关注的焦点。预计5月FOMC会议之前，市场震荡行情更多，以及“美元先贬值后小幅升值”，也需要警惕，当市场充分消化以及充分定价美联储今年年内的紧缩政策，则美元的下跌行情可能会更加坚定，美元指数在105.50左右，或成为今年美元的一个阶段性最高点。

欧洲方面，关注下周三（4月19日）的欧元区3月核心消费者物价指数相关数据， 和下周四（4月20日）欧洲央行会议纪要。亚太方面，关注下周二（4月18日）中国第一季度实际GDP数据和下周四（4月20日）中国人民银行公布利率决议，以及下周五（4月21 日）日本3月消费者物价指数相关数据。

原文转自：OANDA官网

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