阿根廷比索利多因素
- 主要出口作物相对高价几乎确保了阿根廷大幅贸易顺差。
- 选举压力促使央行尽可能避免贬值货币。
利空因素
- 宏观经济仍严重异常。
- 政府对第二波新冠疫情的应对措施或导致更大规模赤字货币化
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之阿根廷比索
在讨论比索展望之前，我们有必要先简要介绍下阿根廷汇率运行情况。简而言之，鉴于阿根廷实施资本管制，因此，在官方汇率外还存在二级汇率。前者用于进出口等商业交易和其他一些可能受限的业务，如偿还债务。这就是“单一自由外汇市场（MULC）”。而二级汇率则是一种市场汇率，通过买入和卖出同一种证券（通常是高流动性主权债券）产生，其中一种交易以比索进行结算，另一种以美元结算。通过这种方式，一种汇率就被固定下来。我们称该操作为“蓝筹股互换”（BCS），尽管受到严格监管，但这种汇率操作每天都在广泛使用。此外，正如供求规律能带来的预期，官方汇率和二级汇率之间存在着点差。
两者之间的百分比差异被称为“汇率差额”。和其他经济数据一样，“汇率差额”目前是一个被密切追踪的宏观经济关键变量。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之阿根廷比索
自2021年初以来，官方汇率已经上涨了9.33%。
阿根廷国家统计局发布数据显示，今年前两个月，居民消费价格指数（CPI）增长了7.74%。因此，通过高频价格数据和预测，我们可以合理地推断出“比索兑美元已经升值”。因为生产者和出口商的粮食正以这个汇率进行支付，比索升值带来的实际影响对当地商品市场各级经济代理商都极其重要。正如我们前文提到的，MULC是一个高度监管市场，供需力量带来的影响有限。因此，在短期内，MULC汇率可能作为一种经济政策决定被确定下来。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之阿根廷比索
在BCS市场，过去一个季度中呈现出大幅波动，在2月初创下今年以来7%涨幅后，目前我们看到的今年迄今涨幅仅为3.43%。值得一提的是，公共部门也对这一市场进行了大量干预。虽然市场参与者对此早有耳闻，但这点最近还得到了经济部长Martin Guzman本人的证实。通过调节“汇率差额”，政府试图锁定预期。在本季度末，点差（市场利率/官方利率的百分比）达到了60%。尽管“汇率差额”已自2020年达到的130%水平大幅回落，一些农业生产者可能会试图囤积农作物，如果可能的话，等待官方汇率未来贬值再行售出，以此来获得更好的价格。
StoneX（嘉盛）2021年二季度大宗商品展望之阿根廷比索
随着立法选举的临近（定于2021年10月），Guzman宣布今年的贬值目标为25%。值得一提的是，央行调查显示的通胀预期几乎是这个数字的两倍。因此，我们预计，由于与国际货币基金组织（IMF）讨论中的协议已被推迟，政府可以自主继续随心干预，因此今年余下时间内（或至少投票之前），实际汇率将会上升。对BCS汇率的预测似乎是白费心机，因为它基本取决于政府为了给BCS汇率设置一个虚拟上限所进行的高度干预措施能持续多长时间。展望未来几个月，与IMF达成协议似乎将成为这个自2017年迄今历经磨难的经济体实现正常化过程中一个不可避免的障碍。
扩展链接：
StoneX（嘉盛集团）2021年二季度大宗商品展望
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